USU Software AG
Original-Research: USU Software AG (von GBC AG): KAUFEN
Original-Research: USU Software AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: KAUFEN
Kursziel: 6,35 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2012
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold
Bestes Q1 (ohne Sondereffekt) der Unternehmensgeschichte; Rating KAUFEN
Mit Veröffentlichung der Zwischenmitteilung zum ersten Quartal 2012 hat die
USU Software AG die Fortsetzung des positiven Umsatztrends der letzten
Quartale präsentiert. Mit Umsatzerlösen in Höhe von 12,58 Mio. EUR wurde
dabei der Vorjahreswert von 10,58 Mio. EUR deutlich um +18,9 % übertroffen
und gleichzeitig der beste Wert eines ersten Quartals erzielt. Diese
Entwicklung wurde gleichermaßen von beiden wichtigen Segmenten ‘Produkt’
und ‘Service’ getragen.
Erwähnenswert ist zudem auch das internationale Wachstum der Gesellschaft,
welches ebenfalls positive Impulse zur Unternehmensentwicklung beigesteuert
hat. So konnten die ausländischen Umsatzerlöse, welche größtenteils dem
margenstarken Produktsegment zuzurechnen sind, auf einen neuen Rekordwert
von 2,26 Mio. EUR (Q1/11: 1,17 Mio. EUR) gesteigert werden. Die besonders
aus dem erfolgreichen Direktvertrieb von Aspera-Produkten stammenden
ausländischen Umsätze trugen mit 17,9 % (Q1/11: 11,0 %) zu den
Gesamtumsätzen der USU Software AG bei und lagen somit oberhalb der von der
Gesellschaft anvisierten Größenordnung von 15 %.
Das dynamische Umsatzwachstum findet sich jedoch nicht in der
Ergebnisentwicklung wieder. Demnach reduzierte sich das EBITDA im ersten
Quartal 2012 deutlich auf -0,12 Mio. EUR (Q1/11: 1,21 Mio. EUR). Für diesen
Rückgang ist jedoch ein einmaliger Effekt, welcher mit der Akquisition der
Tochtergesellschaft Aspera GmbH in Verbindung steht, verantwortlich.
Nach der im Jahr 2010 erfolgten Akquisition von 51 % der Anteile an der
Aspera GmbH hat die USU Software AG den noch zu erwarteten Kaufpreis für
die anstehenden Anteile in Höhe von 49 % bilanziell erfasst. Die in der
Bilanz berücksichtigte Größenordnung war von der Geschäftsentwicklung der
neuen Konzerntochter abhängig. Aufgrund einer nun über den Erwartungen
liegenden Unternehmensentwicklung der Aspera GmbH, hat die USU Software AG
ergebniswirksam eine Kaufpreisanpassung in Höhe von 1,87 Mio. EUR vornehmen
müssen. Der daraus fällige finale Kaufpreis wird gemäß Unternehmensangaben
noch im ersten Halbjahr 2012 an die Aspera-Altgesellschafter ausbezahlt.
Die um den Einmaleffekt bereinigte Ergebnisentwicklung gibt eine Steigerung
der operativen Ertragskraft der Gesellschaft wieder. So kletterte das
bereinigte EBITDA um +43,9 % auf 1,75 Mio. EUR (Q1/11: 1,21 Mio. EUR) und
die dazugehörige EBITDA-Marge auf 13,9 % (Q1/11: 11,5%).
Die USU Software AG hat die Unternehmenskommunikation auf das bereinigte
Ergebnis umgestellt. Auch nach den ersten drei Monaten des laufenden
Geschäftsjahres 2012 gelten dabei die unveränderten Prämissen der künftigen
Unternehmensentwicklung und damit wurden die bisherigen Planungen nochmals
bestätigt. Die USU Software AG erwartet auf Gesamtjahresbasis 2012 die
Erzielung eines bereinigten EBIT in einer Spanne zwischen 6,5 Mio. EUR und
7,0 Mio. EUR. Wir lassen die bereinigten Unternehmensprognosen gegenüber
unserer letzten Researchstudie (03.04.2012) unverändert. Da dennoch ein
erhöhter ergebniswirksamer Mittelabfluss für den Erwerb der restlichen
Aspera-Anteile wirksam wird, haben wir diesen für das laufende
Geschäftsjahr 2012 ergebnismindernd berücksichtigt. Diese Annahme findet
sich auch in unserem DCF-Modell, in welchem ein um 1,87 Mio. EUR höherer
Mittelabfluss berücksichtigt ist, wieder.
Auf Grundlage des aktualisierten DCF-Modells haben wir ein unverändertes
2012er Kursziel von 6,35 EUR je Aktie ermittelt. Ausgehend von einem
derzeitigen Kursniveau von 4,95 EUR beläuft sich das Kurspotenzial bei 28,3
%. Daher bestätigen wir das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11635.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5);
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
www.gbc-ag.de/index.php/publisher/articleview/frmCatId/17/frmArticleID/98/
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——————-übermittelt durch die EquityStory AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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