USU Software AG
Original-Research: USU Software AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: USU Software AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 6,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2011
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Christoph Schnabel
Mit neuen Rekordwerten auf dem Weg zum Produkthaus
Infolge einer außerordentlich guten Entwicklung der zweiten Jahreshälfte
2010 hat die USU Software AG sehr überzeugende Zahlen abgeliefert. Dabei
konnte das traditionell umsatzstärkste vierte Quartal im abgelaufenen
Geschäftsjahr deutliche Umsatz- und Ergebniszuwächse verzeichnen und hat
damit einen wesentlichen Beitrag zum bisher erfolgreichsten Geschäftsjahr
der Unternehmensgeschichte geleistet.
Besonders erwähnenswert ist die Entwicklung im margenstarken
Produktgeschäft, welches auf Gesamtjahresbasis Umsatzzuwächse von 16,1 %
auf 26,48 Mio. EUR (GJ 09: 22,82 Mio. EUR) verzeichnen konnte. Hierfür
verantwortlich zeigt sich sowohl das anorganische Wachstum im Rahmen des
Erwerbs des Lizenzmanagement-Spezialisten Aspera GmbH als auch das
organische Wachstum der USU Software AG.
Die Ergebnisse waren von der überdurchschnittlich guten Entwicklung des
Produkt- und Servicegeschäftes positiv beeinflusst. Auf Gesamtjahresbasis
2010 konnte das Produktgeschäft insbesondere auf EBITDA-Basis einen
deutlichen Anstieg der Marge auf 12,1 % (GJ 09: 7,5 %) verzeichnen. Die
EBITDA-Beiträge des Produktsegments beliefen sich auf 3,42 Mio. EUR (GJ 09:
2,24 Mio. EUR). Komplettiert werden diese durch den Servicebereich, welcher
mit 1,13 Mio. EUR (GJ 09: 0,27 Mio. EUR) zum erfolgreichen Ergebnis
beitrug. Damit hat die USU Software AG erneut das hohe Kostenbewusstsein
unter Beweis gestellt. Vor dem verbesserten Branchenumfeld konnte der
zuletzt gesehene Ergebnisanstieg auf neue Rekordhöhen fortgesetzt werden.
Das erfolgreiche abgelaufene Geschäftsjahr 2010 stellt unseres Erachtens
die Basis für die weitere Unternehmensentwicklung. Für die zukünftigen
Aussichten der USU Software AG haben wir drei parallele Wachstumsstrategien
herausarbeiten können. So sollen mit der Einführung der neuen
Softwareversionen Valuemation 4 und KnowledgeCenter 5 neue Umsatzpotenziale
erschlossen werden. Darüberhinaus soll die Internationalisierungsstrategie
weiter vorangetrieben werden. Bereits im abgelaufenen Geschäftsjahr 2010
konnten die Umsätze in ausländischen Märkten um 20,4 % auf 3,43 Mio. EUR
deutlich angehoben werden. Mittelfristig soll der aktuelle Anteil von 9,0 %
auf 15 % angehoben werden. Die dritte wichtige Wachstumsstrategie ist das
anorganische Wachstum, welche bereits in 2010 durch den Erwerb der Aspera
GmbH forciert wurde. Innerhalb der nächsten drei Jahre sollen die
Umsatzbeiträge der Aspera GmbH verdoppelt werden, bei einem
überproportionalen Anstieg der Ergebnismargen.
Alle drei Wachstumsstrategien werden sich vornehmlich positiv auf den
margenstarken Produktbereich auswirken. Dementsprechend erwarten wir bei
einem prognostizierten Umsatzanstieg auf 42,59 Mio. EUR (2011e) einen
Anstieg der EBITDA-Marge auf 13,6 % (EBITDA: 5,80 Mio. EUR). Für das
kommende Geschäftsjahr 2012 halten wir Umsätze in Höhe von 47,70 Mio. EUR
und eine EBITDA-Marge von 14,1 % (EBITDA: 6,74 Mio. EUR) als eine
realistisch erreichbare Prognose. Die vom Unternehmen kommunizierte
Ziel-EBITDA-Marge von 15,0 % haben wir in der Stetigkeitsphase unseres
DCF-Modells berücksichtigt.
Gemäß DCF-Modell haben wir ein 2011er Kursziel von 6,00 EUR je Aktie
ermittelt. Auf Grund des sich daraus ergebenden Kurspotenzials von 26,6 %
bestätigen wir daher das Rating KAUFEN und sehen die USU Software AG
weiterhin als attraktives Investment an.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11259.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
——————-übermittelt durch die EquityStory AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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