USU Software AG
Original-Research: USU Software AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: USU Software AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie:Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 5,15 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende 2011
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Christoph Schnabel
Rückkehr zum Wachstum in Q3; Weiteres Wachstum erwartet
Im abgelaufenen dritten Quartal 2010 konnte die USU Software AG die
Rückkehr zum Wachstum gut belegen. Nachdem die ersten zwei Quartale des
laufenden Geschäftsjahres 2010 noch wesentlich unter dem Einfluss einer
noch geringen Investitionsbereitschaft standen, konnten im dritten Quartal
2010 über alle Geschäftsbereiche hinweg die Umsätze deutlich verbessert
werden. Besonders profitieren konnte hierbei das Unternehmenssegment
„Produktgeschäft“, welches das Umsatzniveau von 5,46 Mio. EUR (Q3/09)
signifikant um 24,0 % auf 6,77 Mio. EUR steigern konnte. Hauptsächlich
dafür verantwortlich zeichnet sich die neu erworbene Tochtergesellschaft
Aspera GmbH, die unseres Erachtens im abgelaufenen Quartal mit etwa 1,00
Mio. EUR zu den Umsätzen beitrug. Aber auch das Segment „Servicegeschäft“
steigerte sich aufgrund des guten Branchenumfeldes um 15,0 % auf 3,08 Mio.
EUR (Q3/09: 2,68 Mio. EUR).
Insbesondere der höhere Beitrag des margenstarken Produktgeschäftes
bewirkte eine Steigerung des EBITDA, welches sich auf Quartalsbasis auf
1,11 Mio. EUR (Q3/09: 0,55 Mio. EUR) verdoppelte. Die entsprechende
EBITDA-Marge kletterte demzufolge ebenfalls deutlich von 6,7 % (Q3/09) auf
11,3 % (Q3/10). Reflektiert wird auch die aufgrund der Integration der
Aspera GmbH gesteigerte operative Kostenbasis, die sich jedoch im
Verhältnis zu den Umsätzen nur unterproportional entwickelt hatte.
Das bilanzielle Bild der USU Software AG ist weiterhin als sehr solide
einzustufen. Im Wesentlichen veränderte dabei der Erwerb und die
Vollkonsolidierung der neuen Tochtergesellschaft das langfristige
Anlagevermögen, welches von 34,10 Mio. EUR um 29,0 % auf 44,01 Mio. EUR
anstieg. Da zum Stichtag zunächst 51 % der Anteile an der Aspera GmbH
erworben, diese jedoch vollkonsolidiert wurden, verlängerte sich die
Passivseite der Bilanz im Bereich des kurzfristigen Fremdkapitals vor allem
aufgrund der noch ausstehenden Kaufpreiskomponenten auf 16,27 Mio. EUR
(31.12.09: 7,34 Mio. EUR). Dementsprechend ging die Eigenkapitalquote von
85,7 % (31.12.09) auf 71,8 % bei einem nahezu unveränderten Eigenkapital
zurück.
Unsere Prognosen für die Geschäftsjahre 2010 und 2011 berücksichtigen in
erster Linie ein günstiges Branchenumfeld, welches speziell den für die USU
Software AG wichtigen Teilbranchen „Software“ und „IT-Services“ ein gutes
Steigerungspotenzial zuspricht. Die erhöhte Investitionsbereitschaft
seitens der USU-Kunden bewirkte bereits einen Anstieg des Auftragsbestandes
auf 16,60 Mio. EUR (Q1-Q3/09: 12,48 Mio. EUR). Darüberhinaus erwarten wir
eine weiterhin positive Entwicklung der neuen Tochtergesellschaft, welche
insbesondere aufgrund ihrer Nischenstellung operative Ergebnismargen in
Höhe von etwa 25 % aufweist. Nicht zuletzt dürfte die
Internationalisierungsstrategie der USU Software AG einen zunehmenden
Beitrag zum Unternehmenswachstum leisten. Bereits im dritten Quartal haben
die Auslandsumsätze mit 1,08 Mio. EUR den alten Rekordwert eingestellt. Wir
sind zuversichtlich, dass es der Gesellschaft gelingen wird, auch hieraus
ein Wachstum zu erzielen, zumal die Auslandsumsätze primär dem
margenstarken Produktbereich zugeordnet werden können.
Für das laufende Geschäftsjahr dürfte die USU Software AG insbesondere
aufgrund des traditionell starken Schlussquartals Q4 ein deutliches
Umsatzwachstum auf 37,90 Mio. EUR (GJ/09: 34,05 Mio. EUR) aufweisen.
Umsätze in Höhe von 44,18 Mio. EUR für das kommende Geschäftsjahr 2011
sehen wir als eine realistische Größe an. Unsere Ergebnisprognosen geben
die Erwartung eines immer stärker werdenden Produktgeschäfts wieder und
daher prognostizieren wir einen Anstieg der EBITDA-Margen in 2010 auf 9,9 %
(EBITDA: 3,75 Mio. EUR) sowie in 2012 auf 12,0 % (EBITDA: 5,30 Mio. EUR).
Auf Grundlage einer neuen Aktienzahl (KE in Höhe von 0,50 Mio. Stück) haben
wir ein 2011er Kursziel von 5,15 EUR je Aktie ermittelt. Auf Grund des sich
daraus ergebenden Kurspotenzials in Höhe von 22,6 % bestätigen wir daher
das Rating KAUFEN und sehen die USU Software AG weiterhin als attraktives
Investment an.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11181.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
——————-übermittelt durch die EquityStory AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Latest News
Latest Reports
Upcoming Events
Event Functions
Additional Functions
Webcasts
No Webcasts found