SPORTTOTAL AG
Original-Research: SPORTTOTAL AG (von Montega AG): Kaufen
Original-Research: SPORTTOTAL AG – von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu SPORTTOTAL AG
Unternehmen: SPORTTOTAL AG
ISIN: DE000A1EMG56
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 29.08.2018
Kursziel: 3,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Henrik Markmann
Halbjahreszahlen durch volatiles Projektgeschäft belastet – Fortschritte
beim Streamingportal für Equity Story entscheidend
SPORTTOTAL hat gestern vorläufige Zahlen zum ersten Halbjahr
veröffentlicht.
Umsatz- und Ergebnisentwicklung unter Vorjahr: Im ersten Halbjahr hat
SPORTTOTAL Erlöse von 23,9 Mio. Euro erzielt und damit unsere Erwartungen
erfüllt (MONe: 23,5 Mio. Euro). Im Vorjahreszeitraum lagen die Umsätze aus
den fortgeführten Bereichen noch bei 26,7 Mio. Euro. Das EBITDA
verschlechterte sich deutlich von 0,2 Mio. Euro im Vorjahr auf nun -2,8
Mio. Euro (MONe: -3,0 Mio. Euro). Der Umsatz- und Ergebnisrückgang dürfte
primär auf ein Rennstreckenprojekt im Segment VENUES zurückzuführen sein,
das später als ursprünglich erwartet verbucht worden ist. Inzwischen konnte
SPORTTOTAL jedoch wieder zwei Erfolge im Projektgeschäft vermelden und
einen Auftrag zur Rennstreckenausstattung in Brasilien (MONe:
Auftragsvolumen rd. 12 Mio. Euro) sowie ein weiteres Projekt in Russland
(MONe: Auftragsvolumen rd. 4 Mio. Euro) gewinnen. Das Projekt in Brasilien
wird größtenteils in 2019 umsatz- und ergebniswirksam, wohingegen der
Auftrag aus Russland bereits zu großen Teilen im zweiten Halbjahr 2018
realisiert wird (MONe: Umsatz ca. 2,3 Mio. Euro, EBIT ca. 0,6 Mio. Euro).
Internationalisierung der Streaming-Plattform im Fokus: Die EU-Expansion
hatte SPORTTOTAL schon Ende 2017 angekündigt und damals durch die
Kooperationsvereinbarung mit dem Österreichischen Fußball-Bund (ÖFB)
bereits den ersten Schritt gemacht. Nun hat der Vorstand für das laufende
Jahr weitere Fortschritte hinsichtlich der Internationalisierung in
Aussicht gestellt. Die Dynamik des Kamera Rollouts ließ zuletzt nach, da
SPORTTOTAL nach der Pilotphase im vergangenen Jahr nun spürbar
zeitintensiveren Vertragsverhandlungen mit Sport-Verbänden/Vereinen
ausgesetzt sein dürfte. Bis zum Jahresende plant SPORTTOTAL, die Anzahl der
installierten Kameras von derzeit etwas über 300 Stück auf ca. 450 deutlich
zu erhöhen. Zu Jahresbeginn waren es rund 200 Kameras. Grundsätzlich sehen
wir den zeitnahen Markteintritt in Europa insbesondere vor dem Hintergrund
eines möglicherweise steigenden Wettbewerbsdrucks als strategisch sinnvoll
an. Allerdings halten wir die Ziele hinsichtlich der Kamerainstallationen
aufgrund des langsamen Rollouttempos für durchaus ambitioniert.
Revidierte Jahresziele bestätigt: Die Ende Juni angepasste Guidance wurde
vom Vorstand bestätigt (Umsatz: 42,0 bis 56,0 Mio. Euro, EBIT: -3,0 bis
-8,2 Mio. Euro). Positiven Newsflow hat CEO Peter Lauterbach in den
nächsten Monaten durch weitere große Rennstreckenprojekte in Aussicht
gestellt. Hinsichtlich der weiteren Entwicklung der Streamingplattform gilt
es jedoch zu berücksichtigen, dass SPORTTOTAL bereits rund 10 Mio. Euro in
Kameraausstattung, Installation, Softwareentwicklung und Fachpersonal
investiert hat. Bis 2020 ist laut Unternehmen mit einem zusätzlichen
Kapitalbedarf von ca. 20 Mio. Euro zu rechnen, sodass wir mit weiteren
Kapitalmaßnahmen rechnen.
Mittelfristige Ziele weiterhin ambitioniert: Die Unternehmensziele für 2019
und 2020 wurden trotz der jüngsten Entwicklung im VENUES- und
DIGITAL-Segment nicht verändert. SPORTTOTAL erwartet für 2019 weiterhin ein
Umsatzniveau von 70 bis 80 Mio. Euro (MONe: 57,3 Mio. Euro) sowie eine
EBIT-Marge zwischen 7 bis 9% (MONe: 3,7%). In 2020 sollen die Erlöse dann
auf mindestens 100 Mio. Euro ansteigen (MONe: 62,9 Mio. Euro) und die
EBITMarge bei mindestens 10% liegen (MONe: 6,5%). Wir positionieren uns mit
unseren Prognosen infolge des sehr schwer planbaren Projektgeschäfts und
aufgrund des Start-Up-Charakters der Streamingplattform nach wie vor
deutlich unterhalb des Unternehmensausblicks. Auch der Konsens antizipiert
die ambitionierten Unternehmensziele derzeit nicht (Umsatz 2019e: 64,3 Mio.
Euro, 2020e: 73,2 Mio. Euro; EBIT-Marge 2019e: 4,8%, 2020e: 7,9%).
Attraktives Bewertungsniveau vs. mangelhafte Visibilität: Für die Bewertung
der SPORTTOTAL-Aktie ist es derzeit u.E. eher zweitrangig, ob in 2020 ein
EBIT i.H.v. 4,1 Mio. Euro (MONe), 5,8 Mio. Euro (Konsens) oder 10,0 Mio.
Euro (Guidance) erzielt wird. Nach dem starken Kurssturz der letzten Wochen
liegt das EV/EBIT-Multiple für 2020 auf Basis unserer Schätzungen bei 7,2x
und spiegelt damit auf den ersten Blick ein attraktives Bewertungsniveau
wider (Peergroup EV/EBIT 2020e: 12,3x). Allerdings haben die letzten Monate
gezeigt, dass die Visibilität sowohl im Projektgeschäft als auch
hinsichtlich der Entwicklung der Streaming-Plattform sehr gering ist. Durch
die ursprünglich zu optimistisch formulierten Unternehmensziele hat
SPORTTOTAL derzeit mit einem Vertrauensverlust zu kämpfen. Wir gehen davon
aus, dass einige Investoren nun auf Erfolgsmeldungen beim Ausbau des
Streamingportals warten.
Fazit: SPORTTOTAL hat durch die deutliche Guidanceanpassung Ende Juni einen
spürbaren Vertrauensverlust am Kapitalmarkt erlitten. Wichtig ist u.E.
daher, dass das Unternehmen die selbstgesteckten Ziele insbesondere bzgl.
des Fortschritts beim Streamingportal sporttotal.tv nun einhält. Wir
glauben weiterhin an den Erfolg des Unternehmens, wenngleich die
Visibilität hinsichtlich der Unternehmensentwicklung als gering einzustufen
ist. Das Rating lautet daher mit unverändertem Kursziel von 3,50 Euro nach
wie vor „Kaufen“.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16887.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Latest News
Latest Reports
Upcoming Events
No Events found
Webcasts
No Webcasts found