SPORTTOTAL AG
Original-Research: SPORTTOTAL AG (von Montega AG): Kaufen
Original-Research: SPORTTOTAL AG – von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu SPORTTOTAL AG
Unternehmen: SPORTTOTAL AG
ISIN: DE000A1EMG56
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 23.02.2018
Kursziel: 5,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Henrik Markmann
sporttotal.tv wird mehrdimensional erweitert
Wir waren mit SPORTTOTAL in Zürich auf Roadshow und haben im Zuge dessen
die jüngste Entwicklung mit dem Vorstand diskutiert. Ein wesentliches Thema
war dabei die Anfang des Jahres angekündigte Expansion in andere
Sportarten. Aufgrund des Start-Up-Charakters im Digitalgeschäftssegment
hatten wir bereits mit strategischen Veränderungen im Geschäftsmodell
innerhalb der ersten Jahre gerechnet und haben die nun gewonnenen
Erkenntnisse zum Anlass genommen, unser Modell zu überarbeiten.
Zahlreiche Katalysatoren im Digitalsegment: Ursprünglich lag der Fokus
primär auf der Erschließung des gesamten Amateur-Fußballs in Deutschland.
Derzeit führt SPORTTOTAL den Rollout in der 4. und 5. Fußball-Liga durch
und hat bereits rund 250 Kamerasysteme installiert. Das Unternehmen
kündigte nun jedoch im Rahmen verschiedener Kooperationen (u.a. Sportstadt
Düsseldorf) an, vermehrt auch in andere Sportarten zu expandieren. So plant
SPORTTOTAL z.B. neben der Partnerschaft mit Düsseldorf weitere regionale
Kooperationen einzugehen und im Zuge dessen mehrere Sportstätten
unterschiedlichster Sportarten mit dem Kamerasystem auszustatten. Darüber
hinaus läuft nach Unternehmensangaben aktuell ein Pilotprojekt im Bereich
Hockey-Sport, weitere attraktive Sportarten (wie Basketball, Handball,
Volleyball oder Eishockey) könnten folgen. Insgesamt gehen wir davon aus,
dass sich SPORTTOTAL vermehrt auf höherklassige Ligen mit größerer
Reichweite konzentriert und dadurch in 2018 insgesamt deutlich weniger
Kameras installiert als zuletzt angenommen (MONe: 950 Kameras vs. zuvor
1.800).
Neben der Expansion in weitere Sportarten plant SPORTTOTAL auf künstlicher
Intelligenz basierende kostenpflichtige Zusatzfeatures (z.B. Trainertools)
zu implementieren. Darüber hinaus will das Unternehmen z.B. durch Pay- und
Mietmodelle auch die Breite der Erlösmodelle ausbauen. Dies dürfte dazu
führen, dass auch die kapitalintensive Vorfinanzierung vermehrt auf Dritte
ausgelagert wird. Zusammen mit der insgesamt geringeren Anzahl
installierter Kameras wird der CAPEX-Bedarf u.E. deutlich sinken (MONe
CAPEX 2018: 8,6 Mio. Euro vs. zuvor 19,7 Mio. Euro).
BILD-Beteiligung könnte Reichweite steigern: Im laufenden Jahr besteht die
Herausforderung, die User aus Kanälen mit großer Reichweite (wie Facebook
oder Bild) auf die eigene Plattform zu konvertieren. Helfen dürfte hierbei
die jüngst angekündigte (vertraglich jedoch noch nicht abgeschlossene)
5%-Beteiligung der zum Axel Springer-Konzern gehörenden BILD GmbH & Co. KG
an der sporttotal.tv GmbH. Wir hatten bereits mit einer Beteiligung der
Gründungspartner gerechnet und gehen davon aus, dass es sich hierbei um
einen Media for Equity-Deal handelt, der die Reichweite der
Streaming-Plattform deutlich erhöhen sollte. Insgesamt erwarten wir eine
Conversion-Rate von ca. 20%, sodass von durchschnittlich rund 15.500 Views
pro Spiel über alle Kanäle in 2017 etwa 3.000 Views pro Spiel auf der
sporttotal.tv-Plattform übrig bleiben.
Wir halten es darüber hinaus für wahrscheinlich, dass sich auch die übrigen
Gründungspartner an der sporttotal.tv GmbH beteiligen. Wenngleich dadurch
auch ein Teil des zukünftig anfallenden Gewinns an die Partner abfließt
(MONe: max. 40%), überwiegen u.E. für SPORTTOTAL die Vorteile durch die
Gründungspartner.
Prognosen angepasst: Wir haben sowohl unsere kurz- als auch mittelfristigen
Prognosen infolge der neugewonnen Erkenntnisse überarbeitet und planen nun
aufgrund der anhaltend geringen Visibilität etwas konservativer.
Strategisch halten wir es für einen sinnvollen Schritt, zunächst die
Reichweite der Plattform zu erhöhen und andere Sportarten zu integrieren.
Aufgrund der frühen Entwicklungsphase der sporttotal.tv-Plattform und der
noch bevorstehenden Nutzertransformation ist vorerst u.E. mit deutlich
niedrigeren TKPs zu rechnen, als ursprünglich vom Unternehmen erwartet.
Insgesamt generiert das Unternehmen daher zwar weniger Erlöse durch
In-Video-Werbung, allerdings dürfte dieser Effekt teilweise durch eine
steigende Anzahl an Direktsponsoring-Mandaten kompensiert werden.
Ergebnisseitig belastet u.E. insbesondere die nun langsamer eintretende
Skalierbarkeit im Digitalsegment. So dürfte bspw. das im Januar gegründete
Development Lab in Berlin zusätzliche Kosten (MONe: ca. 1,5 Mio. Euro)
verursachen. Wenngleich diese Art der Investitionen kurzfristig das
Ergebnis schmälert, gehen wir davon aus, dass SPORTTOTAL mittelfristig
davon profitieren wird. Ein u.E. essenzieller Faktor für den
Unternehmenserfolg ist die Weiterentwicklung der Technologie rund um die
Amateursport-Videoplattform. Schrittweise werden mehrere Analyse-Features
sowie verschiedene interaktive Tools inklusive Community-Funktionalitäten
entwickelt, die teilweise bereits ab H2 2018 zur Verfügung stehen sollen.
Trotz der niedrigeren operativen Cashflows infolge der reduzierten
Prognosen führen unsere verringerten CAPEX-Annahmen insbesondere
kurzfristig zu einem deutlich verbesserten Investitions-Cashflow, so dass
sich in Summe aus unserem DCF-Modell keine Veränderung des Fair-Values der
Aktie ergibt.
Fazit: Insgesamt werten wir die mehrdimensionale Erweiterung durch die
Fokussierung auf verschiedene Sportarten und Ligen mit größerer Reichweite
in Anbetracht der noch frühen Ausbaustufe der sporttotal.tv-Plattform als
strategisch sehr sinnvoll. Auch die frühzeitige Entwicklung und
Implementierung alternativer Erlösmodelle begrüßen wir trotz der
kurzfristigen Belastungen. Nach Überarbeitung unserer Prognosen bestätigen
wir unsere Kaufempfehlung mit unverändertem Kursziel von 5,00 Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16125.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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