Nemetschek SE
Original-Research: Nemetschek SE (von Montega AG): Halten
Original-Research: Nemetschek SE – von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Nemetschek SE
Unternehmen: Nemetschek SE
ISIN: DE0006452907
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 13.10.2017
Kursziel: 70,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Frank Biller, CFA
Nemetschek baut mit der Übernahme von RISA Technologies die Marktposition
in den USA weiter aus
Nemetschek hat heute die Übernahme des US-Softwareanbieters RISA
Technologies bekanntgegeben und setzt damit die erfolgreiche Akquisitions-
und Internationalisierungs-Strategie fort.
Gute Marktposition im US-Markt: RISA, mit Sitz in Kalifornien, ist ein
Lösungsanbieter für Tragwerksplanung und Baustatik. Mit ca. 10.000
Anwendern und einer hohen Marktdurchdringung bei den führenden
Ingenieurbüros in den USA verfügt das Unternehmen über eine sehr gute
Marktstellung. Durch die Übernahme gelingt es Nemetschek deutlich schneller
die Durchdringung in diesem Markt voranzutreiben, als es durch die
Internationalisierung der Nemetschek-Marke SCIA möglich wäre. SCIA ist
ebenfalls ein Lösungsanbieter für Baustatik und hat einen Fokus auf Europa.
Wir sehen durch den guten Zugang von RISA zu großen Ingenieurbüros zudem
mittelfristig vertriebsseitige Synergie-Potenziale, die das Wachstum und
die Marktposition der Nemetschek-Gruppe in den USA insgesamt unterstützen.
Attraktiver Kaufpreis: Der erwartete Umsatz für 2017 von RISA beträgt ca.
7,5 Mio. USD, die EBITDA-Marge liegt auf dem Niveau des Durchschnitts der
Nemetschek-Gruppe (rund 26%). Nemetschek wird für RISA ca. 24,9 Mio. USD
(cash/debt free) bezahlen. Damit liegt der Kaufpreis-Multiple bezogen auf
das EBITDA bei 13,0x und deutlich unter der derzeitigen Bewertung von
Nemetschek (EV/EBITDA 2017e: 28,4x). Der attraktive Kaufpreis ist unseres
Erachtens jedoch auch im erwarteten Wachstum von RISA begründet. In dem
reifen Markt, in dem das Unternehmen tätig ist, halten wir derzeit hohe
einstellige bis niedrige zweistellige Wachstumsraten für realistisch. Das
liegt unter dem dynamischen Wachstum der letzten Akquisitionen, bei denen
es sich jedoch auch um Lösungen mit geringerer Marktdurchdringung handelte.
Prognosen angepasst: Mit der Erstkonsolidierung von RISA rechnen wir ab
November. Für die kommenden Jahre erwarten wir für das Unternehmen ein
Wachstum von rund 10% jährlich und eine EBITDA-Marge von ca. 25%.
Dementsprechend haben wir unser Prognose- und Bewertungsmodell angepasst.
Darüber hinaus haben wir auch die mittelfristigen Wachstumserwartungen
leicht angehoben und den unterstellten langfristigen Fremdkapitalzins
aufgrund der anhaltend sehr günstigen Finanzierungsbedingungen für
Nemetschek um 50 BP abgesenkt.
Fazit: Nemetschek ist mit der Akquisition von RISA ein strategisch
sinnvoller Ausbau der US-Präsenz zu einem im derzeitigen Umfeld attraktiven
Preis gelungen. Aufgrund des sehr guten Track Records bei Akquisitionen
gehen wir von einer reibungslosen Integration von RISA in die
Unternehmensgruppe aus. Insgesamt halten wir die Bewertung von Nemetschek
trotz der exzellenten Wettbewerbsqualität für weitgehend angemessen. Nach
Überarbeitung des Bewertungsmodells ergibt sich ein Kursziel von 70,00 Euro
(zuvor: 65,00 Euro). Wir bestätigen das Halten-Rating.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/15753.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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E-Mail: research@montega.de
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