Manz AG
Original-Research: Manz AG (von Montega AG): Kaufen
Original-Research: Manz AG – von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Manz AG
Unternehmen: Manz AG
ISIN: DE000A0JQ5U3
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 12.05.2017
Kursziel: 46,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Robert-Jan van der Horst
Manz liegt nach Q1 im Plan für den Turnaround
Manz hat gestern die Zahlen für das erste Quartal berichtet und die
Guidance bestätigt.
[Tabelle]
Der Umsatz lag mit 47,6 Mio. Euro (-26,2%) wie erwartet deutlich unter
Vorjahr. Das EBIT von 20,0 Mio. Euro beinhaltet einen Sonderertrag aus dem
Verkauf der CIGS-Technologie (adj. EBIT: -14,4 Mio. Euro). Die Entwicklung
der einzelnen Segmente verlief sehr unterschiedlich und wird im Folgenden
erläutert.
Anzahlung der CIGS-Aufträge kurzfristig erwartet: Das Solar-Segment
(Umsatz: 1,5 Mio. Euro, adj. EBIT: -9,2 Mio. Euro) war in Q1 von
vorlaufenden Kosten für die Großaufträge geprägt, die ab Q2 umsatzwirksam
werden. Die beiden CIGS-Aufträge (Volumen: 263 Mio. Euro) sollen zu knapp
50% in 2017 fakturiert werden. Voraussetzung hierfür ist, dass die erste
Anzahlung i.H.v. 79 Mio. Euro noch im laufenden Monat erfolgt. Für 2017
rechnen wir mit einem Umsatz von 136 Mio. Euro und einem EBIT von 35,5 Mio.
Euro.
Neue Standardanlagen drücken Electronics-Marge: Im Bereich Electronics
konnte durch die anhaltend hohe Nachfrage im Subsegment Displays ein
deutliches Wachstum von 28,8% auf 19,7 Mio. Euro erzielt werden. Das EBIT
blieb mit -3,9 Mio. Euro (VJ: -4,3 Mio. Euro) negativ. Grund hierfür war
die Entwicklung neuer Standardanlagen. Laut Management waren die ersten
Kundenfeedbacks sehr positiv, so dass wir eine spürbare Verbesserung in H2
erwarten. Im Gesamtjahr rechnen wir mit einem Umsatz von 101 Mio. Euro bei
einem EBIT von -6,0 Mio. Euro.
Hohe Auslastung im Contract Manufacturing: Die Auftragsfertigung entwickelt
sich besser als erwartet (Umsatz Q1: +66,6%). Die hohe Auslastung sollte
Manz in eine gute Position für künftige Preisverhandlungen bringen. Wir
erwarten eine weitere Erlös- und Margensteigerung im GJ (MONe 2017: Umsatz
74 Mio. Euro, EBIT 3,0 Mio. Euro).
Energy Storage zum Jahresbeginn schwach: Der starke Erlösrückgang im
Segment Energy Storage (-78,1%) resultiert aus dem Wegfall eines großen
Entwicklungsprojekts, das Mitte 2016 gestoppt wurde. Aktuell konzentriert
sich das Unternehmen auf Pilotlinien im Bereich E-Mobility. Trotz guter
Mittelfristperspektiven erwarten wir für das laufende Jahr keine
signifikanten Impulse aus diesem Segment. Für 2017 gehen wir von einem
Umsatz von 24,5 Mio. Euro bei einem EBIT von -14,7 Mio. Euro aus.
Fazit: Der Jahresbeginn verlief weitgehend planmäßig. Die schwache
Entwicklung im Bereich Energy Storage dürfte im GJ neben den visiblen
CIGS-Umsätzen auch durch ein weiter dynamisches Geschäft im Contract
Manufacturing und Neugeschäft im Electronics-Bereich deutlich
überkompensiert werden. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung bei einem
unveränderten Kursziel von 46,00 Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
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und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/15157.pdf
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Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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