Manz AG
Original-Research: Manz AG (von Montega AG): Kaufen
Original-Research: Manz AG – von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Manz AG
Unternehmen: Manz AG
ISIN: DE000A0JQ5U3
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 27.01.2017
Kursziel: 46,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Christopher Rodler
Neue Wachstumsfantasie durch CIGS-Kooperation
Manz hat am 23.01. die strategische Kooperation mit den chinesischen
Staats-unternehmen Shanghai Electric (Anlagen-/Kraftwerksbauer, 13 Mrd.
Euro Umsatz) und der Shenhua Group (weltgrößter Kohlelieferant, 40 Mrd.
Euro Umsatz) im Bereich CIGS finalisiert. Auf dem gestrigen CMD wurden
weitere Details hierzu veröffentlicht. Die wesentlichen Inhalte und
Implikationen des Deals sind nachfolgend dargestellt.
CIGS-Aufträge im Gesamtwert von 263 Mio. Euro: Bei den lange erwarteten
Aufträgen handelt es sich um die größten der Unternehmensgeschichte. Manz
liefert eine Turnkey-Anlage zur Serienproduktion (CIGSfab) mit 306 MW
Kapazität an ein neu gegründetes Modul-JV sowie eine CIGS-Forschungslinie
mit 44 MW an ein neu gegründetes Forschungs-JV (Beteiligungsstruktur siehe
Grafik Seite 3). Die Aufträge werden in 2017 (MONe: 55%) und 2018 (MONe:
45%) umsatz-/ertragswirksam. Manz soll noch in Q1 eine Anzahlung i.H.v. 79
Mio. Euro erhalten, sodass die Aufträge Cash-Flow-positiv realisiert werden
können. Wir erwarten einen EBIT-Beitrag i.H.v. 10 bis 15 Mio. Euro.
Verkauf der MCT GmbH senkt Kostenbasis deutlich: Die MCT GmbH
(CIGS-Forschungsgesellschaft von Manz) wird durch das neu gegründete R&D JV
für 50 Mio. Euro gekauft. Im Gegenzug erhält Manz für 25 Mio. Euro 15% der
Anteile am JV. Dadurch reduzieren sich die operativen Kosten um 15 bis 20
Mio. Euro p.a. Das mit 160 Mio. Euro kapitalisierte R&D JV soll als
weltweit führende Forschungseinrichtung im Bereich CIGS weitere
Wirkungsgradsteigerungen und Herstellungskostenreduktionen ermöglichen.
Manz behält die exklusiven Rechte an CIGS außerhalb Chinas: Das Equipment
JV, an dem Manz mit 56% Mehrheitseigentümer ist, wird exklusiv die
Vertriebsaktivitäten in China übernehmen und zukünftige CIGS-Aufträge aus
China abwickeln. In allen weiteren Regionen außerhalb Chinas wird die
CIGSfab ausschließlich durch Manz vertrieben.
Folgeaufträge sehr wahrscheinlich: Die Gründung des R&D JV demonstriert das
starke Commitment der chinesischen Partner, CIGS auch für weitere Projekte
einsetzen zu wollen. Dies erhöht u.E. die Wahrscheinlichkeit für
Folgeaufträge deutlich. Zudem dürfte die Errichtung der ersten
Turnkey-Linie als Proof of Concept dienen und die Vermarktung auch
außerhalb Chinas erleichtern. Wir rechnen für die nächsten Jahre mit einem
CIGS-Umsatz im Bereich von 150 bis 170 Mio. Euro p.a. Die aktuellen
Aufträge hatten wir bereits in unseren Schätzungen antizipiert (siehe
Comment vom 7.11.2016).
Fazit: Den erfolgreichen Abschluss der strategischen Kooperation werten wir
als sehr positiv für Manz, da er die Fortführung des Solar-Bereiches
sichert und signifikantes Umsatzpotenzial für die Zukunft eröffnet. Im
Hinblick auf die oben genannten Effekte sowie die laufenden
Optimierungsmaßnahmen aus dem Programm Manz 2.0 gehen wir davon aus, dass
der Break-Even-Level in 2017 bei rund 300 Mio. Euro liegen wird und der
erfolgreiche Turnaround gelingt. Nach Anpassung unseres Modells (erhöhte
mittel-/ langfristige Wachstumserwartungen, gesenkte Working
Capital-Annahmen) bestätigen wir die Kaufen-Empfehlung mit einem neuen
Kursziel von 46,00 Euro (zuvor: 40,00 Euro). Aktuelle Gewinnmitnahmen
könnten eine gute Einstiegsmöglichkeit bieten.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14723.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Latest News
Latest Reports
Upcoming Events
Event Functions
Additional Functions
Webcasts
No Webcasts found