CeoTronics AG Audio . Video . Data Communication
Original-Research: CeoTronics AG (von GBC AG): KAUFEN
Original-Research: CeoTronics AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu CeoTronics AG
Unternehmen: CeoTronics AG
ISIN: DE0005407407
Anlass der Studie:Researchstudie (Update)
Empfehlung: KAUFEN
Kursziel: 3,02 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2009/10
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Felix Gode, Manuel Hölzle
Die Konjunkturdelle geht auch an der CeoTronics AG derzeit nicht spurlos
vorbei. Die Auftragseingänge entwickelten sich im dritten Quartal nicht wie
von uns erwartet. Kunden aus der Industrie halten sich derzeit massiv
zurück, was Investitionen anbelangt. In Deutschland macht sich darüber
hinaus die anhaltende Verzögerung der BOS-Digitalfunkumstellung bemerkbar.
Angesichts des schleppenden Netzaufbaus, werden auch Ausschreibungen für
Endgeräte und damit das, für CeoTronics wichtige, Zubehör noch nicht in
den erwarteten Volumengrößen getätigt. Abgesehen davon, gibt es aber keine
spürbare Investitionszurückhaltung seitens öffentlicher Stellen, was einen
gewissen Puffereffekt bringt.
Vor dem oben genannten konjunkturellen Hintergrund musste die CeoTronics AG
die zum Halbjahr ausgegebenen Prognosen für das Geschäftsjahr 2008/09
senken. Nach erwarteten Umsatzerlösen von bisher 20,00 Mio. €, geht das
Unternehmen nun davon aus, 18,50 Mio. € zu erreichen. Auch bei den
Ergebnissen wurden die Prognosen zunächst gesenkt. Die EBIT-Erwartung liegt
nun bei 1,70 Mio. €, nach zuvor 2,00 Mio. €. Das Konzernergebnis wird bei
1,20 Mio. € erwartet, nach zuvor 1,40 Mio. €.
Für das laufende Geschäftsjahr schließen wir uns den Erwartungen des
Managements vollständig an. Auf Grund der kurzen verbleibenden Zeit zum
Geschäftsjahresende am 31.05.2009 sollte die Sichtbarkeit sehr gut sein, so
dass trotz des schwereren Umfeldes eine verlässliche Prognose gegeben
werden kann. Für das darauffolgende Geschäftsjahr 2009/10 gehen wir bei der
Schätzung sehr konservativ vor und rechnen mit weiterhin leicht
rückläufigen Umsatzerlösen von 3 % auf dann 17,95 Mio. €. Auch bei den
Ergebnissen erwarten wir dann entsprechende Rückgänge. Nach unseren
Schätzungen sollte das EBITDA dann bei 2,15 Mio. € liegen, was einer Marge
von rund 12 % entspricht.
Auf Grund der flachen Kostenstruktur wird die CeoTronics gemäß unserer
Einschätzung aber auch in der aktuell schwierigen Phase einen deutlich
positiven Jahresüberschuss erzielen können. Hinzu kommt, dass die Bilanz
der CeoTronics sehr gesunde Relationen aufweist und mit einer
Eigenkapitalquote von 72,7 % solide finanziert ist. Dies könnte bei der
Auftragsvergabe in der momentanen Phase ein wichtiges
Entscheidungskriterium für Kunden sein.
Auf Basis unserer Schätzung würde das 2009er KGV bei rund 11 liegen. In
Anbetracht der konjunkturellen Entwicklung ist diese Größenordnung bei
Weitem nicht als zu teuer einzustufen. Zumal die Aktie der CeoTronics
inzwischen unter Buchwert notiert, bei einer Eigenkapitalrendite um die 10
%. Wir erwarten zudem, dass auch in diesem Geschäftsjahr eine kleine
Dividende von 0,05 € ausgeschüttet werden wird.
Auch wenn das vierte Quartal des laufenden Geschäftsjahres sowie das
kommende Geschäftsjahr auf Grund der Konjunkturkrise schwierig bleiben
dürfte, ist die CeoTronics sehr gut aufgestellt und wird nach unserem
Dafürhalten gut durch die Krise kommen, mit weiterhin deutlich positiven
Ergebnissen. Mit dem aktuellen Ausbau der Produktionskapazitäten bereitet
sich CeoTronics vielmehr bereits auf die Zeit nach der Krise vor. Wir
halten weiterhin an unserer positiven Einschätzung fest und bewerten die
CeoTroncis AG mit KAUFEN. Das Kursziel passen wir von vormals 4,07 € auf
nunmehr 3,02 € nach unten an. Das Kurspotenzial bleibt bei erreichen der
korrigierten Prognosen damit weiterhin hoch.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10751.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
——————-übermittelt durch die EquityStory AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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