CeoTronics AG Audio . Video . Data Communication
Original-Research: CeoTronics AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: CeoTronics AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu CeoTronics AG
Unternehmen: CeoTronics AG
ISIN: DE0005407407
Anlass der Studie:Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.09.2006
Kursziel: 4,07 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2010
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Felix Gode, Manuel Hölzle
Wie so oft werden Projekte der öffentlichen Hand nicht im vorgesehenen
Zeitplan fertiggestellt. So scheint es sich auch bei der
Digitalfunkumstellung in Deutschland abzuzeichnen. Bereits jetzt kam es zu
ersten Verzögerungen bei der Auftragsvergabe. Dies hatte im ersten Halbjahr
2008/09 zur Folge, dass die Auftragseingänge aus der Digitalfunkumstellung
nicht im gewünschten und von uns erwarteten Maße kamen. Nichtsdestotrotz
ist die Digitalfunkumstellung weiterhin eines der bestimmenden Themen für
die CeoTronics AG, die das Geschehen des Unternehmens in den nächsten
Jahren maßgeblich beeinflussen wird. Auch wenn es zu Verzögerungen bei der
Umsetzung kommt, führt letzten Endes wohl kaum ein Weg an der CeoTronics AG
vorbei. Immerhin hat sich das Unternehmen schon durch die Mitgestaltung der
Umstellungen in Frankreich, Spanien und der Schweiz empfohlen. Zudem haben
die Verzögerungen in Deutschland aber auch etwas gutes, denn Endgeräte und
Zubehör werden nun in der Neuausschreibung getrennt voneinander
ausgeschrieben, was CeoTronics zu Gute kommt.
Dass CeoTronics zuversichtlich für die kommende Zeit ist, beweist auch die
anhaltende Investitionstätigkeit. Noch im Frühjahr 2009 soll begonnen
werden, das Produktionsgebäude am Standort Lutherstadt Eisleben um nahezu
50 % auf 1.900 m² Fläche zu erweitern. Auch die Mitarbeiterzahl kann
dadurch dann um kapp 50 % auf 60 ausgeweitet werden. Wir schätzen die zu
erwarteten Baukosten auf einen hohen sechsstelligen Millionenbetrag, wobei
jedoch eine Reihe von Investitionszuschüssen zu erwarten sein dürfte. Daher
gehen wir davon aus, dass der Bau aus dem laufenden Cash-Flow finanziert
werden kann, bzw. nur ein unwesentlicher Teil fremdfinanziert werden muss.
Auf Grund der aktuellen konjunkturellen Schwäche und des zögerlichen
Voranschreitens der Digitalfunkumstellung in Deutschland haben wir zunächst
unsere Prognosen für das laufende Geschäftsjahr nach unten angepasst und
entsprechen damit den gegenwärtigen marktseitigen Risiken. Auch für das
kommende Geschäftsjahr gehen wir nun von verminderten Umsätzen und
Ergebnissen aus. Jedoch kann sich dies sehr schnell in die andere Richtung
drehen, denn neben Deutschland sind auch in Nordeuropa und Österreich
Digitalfunkumstellungen in Umsetzung.
Auch wenn im laufenden Geschäftsjahr ein Ergebnisrückgang zu erwarten ist,
so sollte sich das Ergebnis noch immer auf einem hohen Niveau bewegen, so
dass erneut eine Dividende gezahlt werden kann. Wir erwarten erneut eine
Ausschüttungsquote von rund 50 %, was einer Dividendenrendite von über 5 %
entspricht. Insgesamt ist die CeoTronics deutlich konjunkturresistenter als
viele andere Unternehmen, was im Zusammenhang mit dem hohen Umsatzanteil
öffentlicher Auftraggeber steht. Daher sehen wir auch die aktuelle
Bewertung mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 1,20 und einem 2009er KGV
von 10 als zu günstig an. Auch im laufenden Geschäftsjahr sollte die
CeoTronics erneut zweistellige Renditen auf das Eigenkapital sowie das
eingesetzte Kapital erreichen können. Diese Aussage wird auch durch das
DCF-Modell gestützt. Zwar nehmen wir den fairen Wert von 4,87 Euro auf
nunmehr 4,07 Euro zurück, woraus sich jedoch noch immer ein Kurspotenzial
von über 80 % ergibt. Das Rating KAUFEN bestätigen wir damit. Sobald eine
spürbare Belebung durch Aufträge aus der Digitalfunkumstellung zu erwarten
ist, behalten wir uns jedoch ausdrücklich vor, die Umsatz– und
Ergebnisprognosen wieder anzuheben.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10705.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
——————-übermittelt durch die EquityStory AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Latest News
Latest Reports
Upcoming Events
No Events found
Webcasts
No Webcasts found