BHB Brauholding Bayern-Mitte AG
Original-Research: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu BHB Brauholding Bayern-Mitte AG
Unternehmen: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG
ISIN: DE000A1CRQD6
Anlass der Studie:Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 3,80 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2011
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Felix Gode
Das 1. Halbjahr 2010 entwickelte sich bei der BHB Brauholding AG besser als
erwartet. In einem weiter schwierigen Marktumfeld konnte das Unternehmen
die Absatzmengen sogar weiter verbessern und damit Marktanteile
hinzugewinnen. Insbesondere erfreulich entwickelte sich jedoch vor allem
die Ergebnissituation. Bei den operativen Kosten konnten teilweise
merkliche Senkungen erzielt werden, was sich in einer deutlich verbesserten
Margensituation niederschlug. So kletterte die EBITDA-Marge von 10,0 % im
Vorjahr auf nunmehr 12,4 %. Beim Nettoergebnis wurde (ohne Berücksichtigung
der IPO-Kosten) ein positiver Wert in Höhe von 0,10 Mio. € erzielt, nachdem
im Vorjahr noch ein negativer Wert erwirtschaftet wurde.
Mit dem vollzogenen IPO (Börsengang) im Juli 2010 floss dem Unternehmen ein
Bruttoemissionserlös von 4,48 Mio. € zu. Es wurde bereits begonnen die
Mittel, wie im Rahmen des Börsengangs angekündigt, zu verwenden. Zum Einen
wurde die Kapitalstruktur durch die Tilgung von Kreditverbindlichkeiten
verbessert. Zum Anderen sollen die Mittel dazu verwendet werden, die
Marktkonsolidierung voranzutreiben und das Wachstum durch sinnvolle
Übernahmen auszubauen. Ende Juli meldete das Unternehmen mit der Übernahme
der Marken– und Vertriebsrechte der Leitner Bräu GmbH & Co. KG hierzu
bereits erste Erfolge.
Im Zuge der verbesserten Ergebnissituation sowie des anorganischen
Wachstums haben wir unsere Prognosen für die Geschäftsjahre 2010 und 2011
nach oben angepasst. So gehen wir nun von einem Umsatzwachstum in Höhe von
1,3 % für 2010 und 1,5 % in 2011 aus. Zuvor hatten wir gleichbleibende
Umsatzbeitrage erwartet. Die Erwartungen für die Ergebnismargen haben wir
konservativ auf den bisherigen Niveaus belassen. Dennoch ergibt sich auf
Grund des erhöhten Umsatzniveaus eine absolute Steigerung der
Ergebniskennzahlen.
Vor dem Hintergrund der Prognoseanhebung haben wir auch das Kursziel für
die Aktien der BHB Brauholding AG nach oben korrigiert. Zwar bewirkt die
Übernahme der Marken– und Vertriebsrechte der Leitner Bräu in
Zusammenwirkung mit den konservativen Ergebnisschätzungen eine leichte
Reduktion der erwarteten Kapitalrenditen, jedoch wirken diesen höhere
absolute Ergebnisse und niedrigere gewichtete Kapitalkosten (WACC) – auf
Grund eines gesenkten risikolosen Zinssatzes – entgegen. Zudem haben wir
das Kursziel auf das Geschäftsjahr 2011 prolongiert. Insgesamt errechnet
sich somit ein neues Kursziel in Höhe von 3,80 €, nach zuvor 3,65 €.
Bei einem aktuellen Kurs von 2,45 € ist die Aktie damit weiterhin stark
unterbewertet. Der Wert des Eigenkapitals der Gesellschaft wird lediglich
zu knapp drei Vierteln im derzeitigen Börsenwert widergespiegelt. Allein
der Substanzwert der Aktie berechnet sich auf rund 3,35 € pro Aktie.
Eine Betrachtung der KGV-Kenngrößen ist im Falle der BHB Brauholding AG
darüber hinaus nicht aussagekräftig, da das Unternehmen branchenbedingt
hohe Abschreibungen aufweist und die Nettoergebnisse damit stark
beeinflusst sind. Die Cashflows sind hingegen seit vielen Geschäftsjahren
deutlich positiv. Eine Betrachtung der Kenngröße
Kurs-Free-Cashflow-Verhältnis (KFCF-Verhältnis) ist daher aussagekräftiger.
Gemäß unseren Schätzungen errechnen sich für 2010 und 2011
KFCF-Verhältnisse in Höhe von lediglich 11,68, respektive 8,44, was als
sehr günstig einzustufen ist.
Angesichts der starken Unterbewertung der Aktie und des von uns ermittelten
Kursziels von 3,80 € bekräftigen wir unsere Kaufempfehlung vom 23.06.2010.
Das Kurspotenzial für die Aktien der BHB Brauholding AG beträgt damit rund
55 %.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11147.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
——————-übermittelt durch die EquityStory AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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