All for One Group SE
Original-Research: All for One Midmarket AG (von BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG): Kaufen
Original-Research: All for One Midmarket AG – von BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG
Aktieneinstufung von BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG zu All for One Midmarket AG
Unternehmen: All for One Midmarket AG
ISIN: DE0005110001
Anlass der Studie:Kurzanalyse
Empfehlung: Kaufen
seit: 18.11.2010
Kursziel: 9,75
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: Aufnahme der Coverage am 28.09.2010 mit ‘Kaufen’
Analyst: Daniel Großjohann, Michael Vara, Dragan Lukjanovic
All for One Midmarket AG – Erwartungen für 2010 leicht übertroffen
Die vorläufigen Zahlen von All for One Midmarket AG (DE0005110001, Prime
Standard, ACV) für das Geschäftsjahr lagen leicht über unseren bisherigen
Erwartungen. Konjunkturbedingt zeigte das Lizenzgeschäft das stärkste
Wachstum, aber auch das strategisch bedeutsame Outsourcing
Services-Geschäft wuchs deutlich zweistellig. Die Entwicklung in den
Geschäftsfeldern zeigt, dass das Unternehmen bei der Umsetzung der
Outsourcing Services-Strategie gut vorankommt. Fundamental und im Vergleich
zu den Peer-Group-Unternehmen ist All for One mit einem EV/Sales von 0,27
und einem EV/EBITDA von 2,8 für das angelaufene Geschäftsjahr 2010/11
weiter günstig bewertet.
– Mit einem Umsatz von €78,8 Mio. hat das Unternehmen unsere Erwartungen
(€78 Mio.) leicht übertroffen und ein Umsatzwachstum von 6% gegenüber dem
vergleichbaren Vorjahreszeitraum gezeigt. Der Zuwachs im Lizenzgeschäft von
19% auf €11,8 Mio. ist dabei auf zunehmende Neukundenprojekte, sowie die
konjunkturelle Belebung zurückzuführen. Die Consultingumsätze, die im
Geschäftsjahr 2009/2010 um 5% auf 32,8 Mio. nachgaben, zeigten unterjährig
eine spürbare Erholung. Hatten diese Umsätze in der ersten
Geschäftsjahreshälfte noch um 9% nachgegeben, so konnte bereits in der
zweiten Jahreshälfte ein Zuwachs von 1% verzeichnet werden.
– Besonders dem 16%-igen Umsatzanstieg bei den wiederkehrenden
Umsatzerlösen (Outsourcing Services) auf nunmehr €31,4 Mio. kommt ein
besonderes Gewicht zu. Bereits 2008 hat das Unternehmen stark in
High-End-Rechenzentren investiert, um das Outsourcing Services-Geschäft
(u.a. Hosting) deutlich auszubauen. Outsourcing Services-Umsätze sind für
All for One von strategischer Bedeutung, da diese Umsätze wiederkehrend
sind und höhere Margen als das Consulting-Geschäft erwirtschaften. Zudem
wächst das Geschäft auch mit den jährlich steigenden Datenvolumina der
Bestandskunden, denn anders als das SAP-Lizenzgeschäft unterliegt das
Outsourcing Geschäft keinen konjunkturellen Schwankungen.
– Der Erfolg der neuen strategischen Positionierung zeigt sich in dem
deutlichen Margenausbau und dem deutlichen Übertreffen des EBIT-Ziels.
Gegenüber dem Vorjahreszeitraum legte das EBIT von € -0,3 auf nunmehr €2,5
Mio. zu. Das Konzernergebnis lag mit €2,0 Mio. nur deshalb unter dem
Vergleichswert (€2,2 Mio.), weil im Vorjahr ein Ergebnisbeitrag in Höhe von
€2,7 Mio. durch einen aufgegebenen Geschäftsbereich erzielt wurde.
Wir bewerten die Aktie mit ‘Kaufen’ und sehen den fairen Wert bei € 9,75
(vormals: € 9,75).
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11166.pdf
Die Studie ist zudem auf http://www.bankm.de/webdyn/141_cs_Research%20Reports%20Disclaimer.html erhältlich.
Kontakt für Rückfragen
BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG
Daniel Großjohann
Mainzer Landstraße 61, 60329 Frankfurt
Tel. +49 69 71 91 838-42
Fax +49 69 71 91 838-50
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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