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Original-Research: vwd Group (von GSC Research GmbH): Halten
Original-Research: vwd Group – von GSC Research GmbH
Aktieneinstufung von GSC Research GmbH zu vwd Group
Unternehmen: vwd Group
ISIN: DE0005204705
Anlass der Studie:Veröffentlichung Geschäftsbericht 2009
Empfehlung: Halten
seit: 06.04.2010
Kursziel: 3,40 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: Keine
Analyst: Klaus Kränzle (CEFA)
Ergebnis über unseren Erwartungen – positive Dividendenüberraschung
Die von vwd für 2009 gemeldeten Zahlen trafen auf der Umsatzebene exakt
unsere Schätzungen. Positiv überrascht waren wir von der teilweisen
leichten Überschreitung unserer Prognosen auf der Ergebnisseite. Die größte
Überraschung stellte für uns jedoch die Ankündigung einer Ausschüttung von
4 Cent für das Geschäftsjahr 2009 dar. Als interessant erachten wir auch
die Aussage des Managements, dass man sich perspektivisch hier durchaus ein
Niveau von circa 10 Cent je Aktie vorstellen könne.
Insgesamt sehen wir die vwd-Aktie nach dem in 2009 bestandenen
„Stresstest“ für das Geschäftsmodell auf einem guten Weg. Wegen der noch
anfal-lenden Abschreibungen aufgrund der getätigten Akquisitionen kommt
derzeit jedoch noch nicht die komplette Ertragsstärke des Unternehmens auf
Ebene des Jahresüberschusses an. Daher spiegelt das in unsere Peer
Group-Bewertung einfließende EPS den angemessenen Wert der Aktie noch nicht
vollständig wider. Das Peer Group-Modell muss unseres Erachtens jedoch
neben dem DCF-Modell bei Quantifizierung des Fair Values mit berücksichtigt
werden. Unser Kursziel liegt somit in der Mitte zwischen Peer-Group und
DCF-Modell und impliziert im Moment eine Halteempfehlung.
Bei einer fortschreitenden Erholung in der Finanzwirtschaft als
Hauptzielbran-che von vwd und der Umstellung des Bewertungsmodells auf den
Gewinn je Aktie für 2011 können wir uns durchaus eine Modifikation des
Anlageurteils gegen Herbst vorstellen. Momentan ist es unserer Ansicht nach
jedoch in Anbetracht des noch einmal herausfordernden Jahres 2010 dafür
noch zu früh. Mit einem Kursziel von 3,40 Euro und einem Potenzial von
ungefähr 10 Prozent ist die vwd-Aktie unseres Erachtens aktuell eine solide
Halteposition.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10540.pdf
Kontakt für Rückfragen
GSC Research GmbH
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