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Original-Research: vwd Group (von GSC Research GmbH): Halten
Original-Research: vwd Group – von GSC Research GmbH
Aktieneinstufung von GSC Research GmbH zu vwd Group
Unternehmen: vwd Group
ISIN: DE0005204705
Anlass der Studie:Geschäftsbericht 2008
Empfehlung: Halten
seit: 06.04.2009
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: Keine
Analyst: Klaus Kränzle (CEFA)
Umsatz und operatives Ergebnis in 2008 überzeugen
Die wichtigste fundamentale Nachricht seit unserer letzten Research-Note
war der Erwerb von jeweils 51 Prozent an drei unter dem gemeinsamen Dach
der European Derivates Group (EDG) firmierenden Unternehmen. Im Einzelnen
handelt es sich um die EDG mit Sitz bei München, die European Derivatives
Group mit Sitz im schweizerischen St. Gallen und die Derivatives Academy AG
mit Sitz in Frankfurt am Main.
vwd verstärkt sich somit im Bereich des Zertifikate-Ratings und rundet
damit seine Produktpalette von Dienstleitungen im Bereich Privatkunden /
Vermögensverwaltung (Wealth Management) ab. Der Großteil des Kaufpreises
richtet sich nach Angaben von vwd nach dem Ergebnis der EDG für 2008. Die
zweite Rate des Kaufpreises errechnet sich aus dem Ergebnis der EDG Group
des Jahres 2011. Der Gesamtkaufpreis wird sich aller Voraussicht nach im
Bereich um 5,3 Mio. Euro bewegen. Die Transaktion wird fremdfinanziert. Für
die noch verbleibenden 49 Prozent hat sich vwd eine Option gesichert, die
in 2012 ausgeübt werden kann.
vwd konkretisierte am 5.3. das Volumen des schon der Öffentlichkeit
avisierten Kontraktes mit der DZ Bank als Spitzeninstitut der
genossenschaftlichen Bankengruppe. vwd bezifferte in der Ad-hoc-Mitteilung
das Volumen des Vertrages auf rund 40 Mio. Euro. Der Vertrag läuft über 10
Jahre und erhöht somit die Planbarkeit des Geschäftsvolumens.
Insgesamt sehen wir den Geschäftsverlauf bei vwd durch die Konzentration
auf den Bereich Privatkunden und Vermögensverwaltung trotz der Finanzkrise
sehr stabil. Diese macht sich neben fehlenden Werbeerlösen bei finanztreff
allerdings im Geschäftsbereich Specialised Marketing Solutions (SMS) durch
die Zusammenlegung von Fonds bemerkbar. Neben unseren deswegen leicht
reduzierten Umsatzschätzungen machen sich auch die nach IFRS notwendigen
Abschreibungen auf Software bei den jüngst akquirierten Unternehmen auf der
Ertragsebene bemerkbar.
Nichtsdestotrotz sehen wir Ertragschancen durch die getätigten Zukäufe und
das DZ Bank-Projekt. Insbesondere die European Derivatives Group (EDG)
sollte in Zukunft gute Umsatz- und vor allem Ergebnisbeiträge für vwd
generieren. Eine nähere Einschätzung der Bedeutung dieser Akquisition wird
aber erst nach Vorliegen konkreter Zahlen der EDG möglich sein.
Unter Abwägung aller Faktoren erachten wir somit die vwd-Aktie weiterhin
als fair bewertet, so dass wir in Verbindung mit einem auf 3,80 Euro leicht
gesenkten Kursziel unsere Halteempfehlung erneuern. Obwohl der Streubesitz
zwischenzeitlich immerhin rund 7 Prozent beträgt, sollten interessierte
Anleger weiterhin die Marktenge der vwd-Aktie beachten und ihre Aufträge in
jedem Falle limitieren.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10540.pdf
Kontakt für Rückfragen
GSC Research GmbH
Immermannstr. 35
40210 Düsseldorf
Tel.: +49 (0) 211 / 17 93 74 – 0
Fax: +49 (0) 211 / 17 93 74 – 44
Email: info@gsc-research.de
Internet: www.gsc-research.de
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