SNP Schneider-Neureither & Partner SE
Original-Research: SNP Schneider-Neureither & Partner AG (von BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG): Kaufen
Original-Research: SNP Schneider-Neureither & Partner AG – von BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG
Aktieneinstufung von BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG zu SNP Schneider-Neureither & Partner AG
Unternehmen: SNP Schneider-Neureither & Partner AG
ISIN: DE0007203705
Anlass der Studie:Kurzanalyse zu Halbjahreszahlen und Ausblick
Empfehlung: Kaufen
seit: 23.07.2009
Kursziel: EUR 29,60
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: Keine Änderung seit letzter Analyse vom 27.04.2009 (Fair Value € 25,30)
Analyst: BankM – biw AG
Kurzanalyse SNP AG:
Weiterhin hohe Margen, T-Bone leitet nächste Wachstumsphase ein
Mit den vorgelegten Zahlen hat SNP, insbesondere bezogenen auf die Q2
EBIT-Marge von 20% (1. Hj. 09: 18,5%), unsere Schätzungen übertroffen.
Auch der Quartalsumsatz lag mit € 5 Mio. leicht über unseren
Erwartungen. Die neue Softwarelösung „SNP T-Bone“, deren
Markteinführung im September geplant ist, wird den Anteil der hochmargigen
Softwareumsätze im kommenden Jahr weiter erhöhen. Auf Grund zu
erwartender Anlaufkosten dürfte sich dies jedoch erst mittelfristig
spürbar in den Margen zeigen. Da noch nicht alle Details zum Release von
T-Bone feststehen, haben wir die zusätzlichen T-Bone-Umsätze noch nicht
in unseren Schätzungen berücksichtigt. Auf 2009er Basis ist das
Wachstumsunternehmen mit einem EV/EBIT von 5,6 weiterhin günstig bewertet.
– Die Softwarelizenzerlöse von SNP lagen im ersten Halbjahr mit € 1,5
Mio. trotz des allgemeinen wirtschaftlichen Umfelds 13,5% über dem
Vorjahreswert. Die Wartungserlöse stiegen deutlich auf € 0,44 Mio.
(1.Hj.08: € 0,23 Mio.). Die 12% rückläufigen Beratungsumsätze wurden
so in Teilen durch gestiegene Softwareerlöse kompensiert. Mit dem
vorteilhaften Produktmix (hoher Anteil an Softwareumsätzen) und einer
geringeren Kostenbasis (Senkung von Reisekosten, Personalsuchkosten und
Rückgang der Vertriebsprovisionen) gelang eine unerwartet deutliche
Margenverbesserung. Diese trug zum höchsten EBIT in der
SNP-Unternehmensgeschichte in einem ersten Kalenderhalbjahr bei. Zwar lagen
die Beratungsumsätze absolut noch unter den Vorjahreswerten, jedoch war
hier in Q2 gegenüber Q1 bereits ein Anziehen der Umsätze (+11% ggü.
Vorquartal) zu verspüren.
– Den Auftragsbestand, der sich nur auf den Bereich Software-related
Services bezieht, steigerte SNP auf € 8,89 Mio. was einem fast 80%-igem
Zuwachs gegenüber Vorjahr entspricht. Hierin und der guten Entwicklung
insbesondere in Mai und Juni sehen wir starke Anzeichen für ein gutes
zweites Halbjahr. Das Umsatzniveau des Vorjahres könnte damit leicht
übertroffen werden.
– Ausblick: SNP erwartet im Gesamtjahr 2009 Impulse vor allem aus dem
Segment „Software“, insbesondere im saisonal starken vierten Quartal.
Mit Umsatzbeiträgen der T-Bone-Lösung wird im Jahr 2009 dagegen noch
nicht gerechnet. Bedingt durch Markteinführungs- und nicht aktivierte
Entwicklungskosten liegt die EBIT-Margen-Erwartung des Unternehmens für
das Jahr 2009 weiterhin zwischen 18% und 20%.
Den Fair Value sehen wir aktuell bei € 29,60. Wir empfehlen die Aktie
weiterhin zum Kauf.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10834.pdf
Die Studie ist zudem auf http://www.bankm.de/webdyn/141_cs_Research%20Reports%20Disclaimer.html erhältlich.
Kontakt für Rückfragen
BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG
Daniel Großjohann
Mainzer Landstraße 61, 60329 Frankfurt
Tel. +49 69 71 91 838-42
Fax +49 69 71 91 838-50
www.bankm.de
daniel.grossjohann(at)bankm.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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