Ropal Europe AG
Original-Research: Ropal Europe AG (von Sphene Capital GmbH): Buy
Original-Research: Ropal Europe AG – von Sphene Capital GmbH
Aktieneinstufung von Sphene Capital GmbH zu Ropal Europe AG
Unternehmen: Ropal Europe AG
ISIN: DE000A0SMMA0
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Buy
seit: 06.09.2011
Kursziel: 4,40
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: 22.02.2011 (unverändert)
Analyst: Susanne Hasler, Peter Thilo Hasler
Beginnende Serienfertigung
2010 erzielte Ropal Umsätze in Höhe von EUR 0,1 Mio. Dabei generierte Ropal
ausschließlich Erlöse aus der Bearbeitung von Entwicklungsaufträgen;
Umsätze aus den Verkauf von Chrom-Optics-Lizenzen oder Anlagenverkäufen
fanden nicht statt. Allerdings belasteten, wie schon 2009, Einmaleffekte
das Ergebnis, jedoch nicht im Umfang des Vorjahres und auch nicht von
gleicher operativer Relevanz. Per Saldo sank der operative Verlust von EUR
-8,7 Mio. auf EUR -2,6 Mio. Dies resultierte in einen Nettoverlust in Höhe
von EUR -2,7 Mio. nach EUR -7,8 Mio. in 2009. Das Ergebnis je Aktie lag bei
EUR -0,41 basierend auf durchschnittlich 6,5 Mio. Aktien gegenüber EUR
-1,33 basierend auf 5,8 Mio. durchschnittlichen Aktien in 2009.
Die Lizenzvereinbarung mit Impreglon markierte für Ropal den
Proof-of-Concept. Darüber hinaus ist es Ropal gelungen, einige Aufträge
hochwertiger Möbelhersteller sowie einen Auftrag zur Beschichtung von
Zubehörartikeln für den Sanitärbereich zu gewinnen. Dies stimmt uns
zuversichtlich, dass die Anlage bei Impreglon ab dem ersten Quartal des
kommenden Jahres zügig durch Chrom-Optics-Beschichtungsaufträge ausgelastet
sein wird.
Basierend auf der Lizenzvereinbarung mit Impreglon und dem vorhandenen
Auftragsbestand rechnet der Vorstand 2012 mit einem leicht positiven
Vorsteuerergebnis; 2013 wird bereits ein sehr deutlich positives
Vorsteuerergebnis erwartet. Wir modellieren nach Überarbeitung unserer
Schätzungen 2011e nochmals einen operativen Verlust in Höhe von EUR -1,4
Mio., 2012e sollte mit einem EBIT von EUR 0,4 Mio. die Gewinnschwelle
überschritten werden. Für 2013e rechnen wir mit einem operativen Ergebnis
von EUR 2,2 Mio. Für das Ergebnis nach Steuern errechnen wir 2011e und
2012e entsprechend EUR -1,4 Mio. sowie EUR 0,4 Mio.
Wir bestätigen unser Buy-Rating. Unser Kursziel reduzieren wir von EUR 5,30
auf EUR 4,40. Dieses basiert auf einem dreistufigen DCF-Modell. Zugrunde
liegen ein WACC von derzeit 12,2% und ein Fundamental-Beta von 3,0. Nach
Erreichen unseres Kursziels würde Ropal mit 14,2x 2013e EV/EBIT und 14,7x
2013e KGV bewertet werden.
Risiken sehen wir insbesondere bei (1) unerwarteten Problemen der
Serienfähigkeit des Verfahrens, (2) einem Scheitern weiterer
Kapitalbeschaffungen, (3) einem ungünstigen Ausgang des neuen
Schiedsverfahrens mit der Hoppe Holding AG sowie (4) einer konjunkturellen
Abschwächung.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11233.pdf
Kontakt für Rückfragen
Susanne Hasler, Equity Analyst
+49 (89) 744 35 58/ +49 (176) 24 60 52 66
susanne.hasler@sphene-capital.de
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49 (89) 744 35 58/ +49 (176) 62 11 87 36
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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