primion Technology AG
Original-Research: primion Technology AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: primion Technology AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu primion Technology AG
Unternehmen: primion Technology AG
ISIN: DE0005117006
Anlass der Studie:Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 5,69 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Philipp Leipold
Der Vorstand hat mit Veröffentlichung des 9-Monatsberichts die Prognosen
für das laufende Geschäftsjahr 2008/09 nach unten angepasst. Wurde bislang
ein moderates Umsatzwachstum in Aussicht gestellt, so sieht die neue
Prognose nunmehr einen Umsatz sowie ein operatives Ergebnis in etwa auf der
Höhe des Vorjahres vor. Insbesondere bei der Ausschreibung und Vergabe von
neuen Aufträgen sah sich die primion Technology AG infolge der
konjunkturellen Abschwächung mit längeren Entscheidungszyklen und einer
zurückhaltenden Investitionsbereitschaft auf Kundenseite konfrontiert. Wir
haben daher unsere Schätzungen für das laufende Geschäftsjahr 2008/09
ebenfalls nach unten korrigiert und erwarten nun Umsatzerlöse in Höhe von
57,80 Mio. € (bisher: 61,00 Mio. €). Beim Ergebnis vor Zinsen, Steuern und
Abschreibungen (EBITDA) sieht unsere Schätzung jetzt einen Wert für das
Gesamtjahr 2008/09 in Höhe von 5,53 Mio. € (bisher: 7,23 Mio. €) vor.
Folglich gehen wir für das Schlussquartal 2008/09 von einem Umsatz von rund
15 Mio. € sowie einem EBITDA in Höhe von knapp 1,4 Mio. € aus. Der leicht
angestiegene Auftragsbestand gegenüber dem Vorquartal stützt dabei unsere
Annahme. Es bleibt abzuwarten, ob die geplante Steigerung der
Gesamtleistung von durchschnittlich 8 % pro Jahr vor dem Hintergrund des
konjunkturellen Umfelds erreicht werden kann. Das Zinsergebnis sollte nach
unserer Schätzung mit –1,2 Mio. € in 2008/09 negativ ausfallen.
Zudem hat die primion Technology AG beschlossen, das Geschäftsjahr auf das
Kalenderjahr umzustellen. So handelt es sich bei den Monaten Oktober bis
Dezember 2009 um ein Rumpfgeschäftsjahr. Ab dem 1. Januar 2009 beginnt dann
das Geschäftsjahr 2010.
Auf der Ebene der Nettoverschuldung konnte die Gesellschaft Fortschritte
erzielen. Dank der Freisetzung von Working Capital sowie dem positiven
Saldo aus Abschreibungen zu Investitionen konnte die Nettoverschuldung im
Jahresverlauf um mehr als 1,2 Mio. € auf 21,1 Mio. € zum 30.6.2009
zurückgeführt werden. Positive Effekte für das Finanzergebnis erwarten wir
uns auch durch die Umschuldung bestehender Kredite. Das gewährte Darlehen
durch den Mehrheitsaktionär Azkoyen von 10 Mio. € sollte nach unserer
Einschätzung attraktivere Konditionen bieten als die bisherigen
Kreditlinien. Den Finanzierungsrahmen sowie die Kapitalausstattung mit
einer leicht erhöhten Eigenkapitalquote von 39,6 % erachten wir weiterhin
als solide.
Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir ein neues leicht niedrigeres
Kursziel für die Aktie der primion Technology AG in Höhe von 5,69 €
(bisher: 5,85 €) ermittelt. Die nach unten revidierten Schätzungen
hinsichtlich des Umsatzes und des operativen Ergebnisses haben einen
negativen Einfluss auf den fairen Wert gehabt. Einen positiven Effekt auf
die Bewertung hatte der Roll-Over auf die neue Basis 2010. Ausgehend vom
aktuellen Kurs von 5 € behalten wir daher unsere Kaufempfehlung für die
Aktie der primion Technology AG bei.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10862.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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