Nemetschek SE
Original-Research: Nemetschek AG (von Montega AG): Halten
Original-Research: Nemetschek AG – von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Nemetschek AG
Unternehmen: Nemetschek AG
ISIN: DE0006452907
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 31.07.2015
Kursziel: 35,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte RatingĂ€nderung: –
Analyst: Alexander Drews
Fokus auf Wachstum
Nemetschek hat heute Q2-Zahlen berichtet. Umsatzseitig konnten die
Markterwartungen leicht ĂŒbertroffen werden. Aufgrund von
Wachstumsinvestitionen lag die operative Marge jedoch unter dem Konsens.
Dennoch ist die bestÀtigte Guidance (Umsatz: 262-269 Mio. Euro; EBITDA:
62-65 Mio. Euro) u.E. zu konservativ. Die wichtigsten Kennzahlen sind
nachfolgend dargestellt.
[Tabelle]
Der GroĂteil des Umsatzwachstums ist auf die im November 2015 ĂŒbernommene
US-Tochter Bluebeam zurĂŒckzufĂŒhren, die ihr hohes Wachstumstempo auch in Q2
fortsetzen konnte (ĂŒber 40% auf 11 Mio. Euro). Aufgrund der starken
Nachfrage und der weiterhin hohen Absatzpotenziale fĂŒr Nemetschek-Produkte
hat das Unternehmen in Q2 verstÀrkt in Vertrieb und Marketing investiert.
So stieg zum Halbjahr die Anzahl der Mitarbeiter mit +6% stÀrker als in den
Jahren zuvor (bereinigt um Ăbernahmen). Gleichzeitig wurde ein Rebranding
der einzelnen Marken gestartet, um bei der Internationalisierung
Marketing-Synergien durch die Nemetschek-Gruppe zu heben. Laut Vorstand
sind diese Investitionen vollstĂ€ndig fĂŒr den MargenrĂŒckgang um 3,9 PP
gegenĂŒber Q1 verantwortlich.
âTurning to growthâ
Im Conference-Call hat der Vorstand explizit darauf hingewiesen, dass der
Fokus in den kommenden Jahren auf Wachstum gelegt wird. HierfĂŒr wĂ€re auch
eine Akquisition im asiatischen Raum denkbar, die eine Ă€hnliche GröĂe wie
Bluebeam aufweist. Der deutliche MargenrĂŒckgang in Q2 ist somit kein
Anzeichen von strukturellen Problemen bei Nemetschek, sondern vielmehr die
Grundlage fĂŒr zweistelliges Wachstum in den kommenden Jahren. Bluebeam
dĂŒrfte im laufenden Jahr bereits einen Umsatz von ĂŒber 40 Mio. Euro
erzielen, obwohl die vielversprechende Expansion nach Europa gerade erst
begonnen hat. Gleichzeitig bieten sich deutliche Wachstumschancen in Nord-
und SĂŒdamerika sowie Asien fĂŒr die Nemetschek-Marken Vectorworks,
Graphisoft u. Maxon.
Fazit: Die schwache Marge hat heute viele Marktteilnehmer verschreckt. Aus
unserer Sicht handelt es sich hierbei jedoch nur um einen temporÀren
Effekt, der in den kommenden Jahren ein stÀrkeres organisches Wachstum zur
Folge haben wird. Wir haben daher unsere Wachstumserwartungen angehoben.
Nemetschek bleibt somit fĂŒr langfristig orientierte Anleger attraktiv.
Kurzfristig sollte jedoch die hohe Bewertung das Upside-Potenzial
begrenzen. Wir stufen daher die Aktie von Kaufen auf Halten herunter,
erhöhen jedoch das Kursziel auf 35,00 Euro (zuvor: 32,50 Euro).
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter BörsengeschÀfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Ăber Montega:
Die Montega AG zĂ€hlt zu den gröĂten unabhĂ€ngigen Research-HĂ€usern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhÀlt umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmĂ€Ăig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.
Die vollstÀndige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/13093.pdf
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Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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