Nemetschek SE
Original-Research: Nemetschek AG (von Montega AG): Halten
Original-Research: Nemetschek AG – von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Nemetschek AG
Unternehmen: Nemetschek AG
ISIN: DE0006452907
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 31.03.2015
Kursziel: 130,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte RatingĂ€nderung: –
Analyst: Alexander Drews
Nemetschek wird zum Wachstumscase
Nemetschek hat heute die endgĂŒltigen GeschĂ€ftszahlen 2014 veröffentlicht
und im Rahmen eines Conference-Calls die Ziele fĂŒr 2015 vorgestellt. Die
wichtigsten Kennzahlen sind nachfolgend dargestellt.
[Tabelle]
Zum dynamischen Umsatzwachstum haben alle vier Segmente beigetragen.
Graphisoft, Vectorworks und Maxon dĂŒrften allesamt zweistellige
Zuwachsraten verzeichnet haben, wĂ€hrend die gröĂte Gesellschaft Allplan ein
Wachstum zwischen 6-9% erzielte. Wachstumstreiber sind die steigende
Nachfrage nach BIM-Lösungen, die zunehmende Internationalisierung sowie die
Ăbernahmen von DDS Ende 2013 bzw. Bluebeam Ende 2014. Die Marge konnte
durch die Skaleneffekte um weitere 1,1PP verbessert werden.
FĂŒr 2015 erwartet der Vorstand ein Umsatzwachstum von 20-23% auf 262-269
Mio. Euro (organisch: 6-9%) und ein EBITDA von 62-65 Mio. Euro. Wir sehen
die Guidance als konservativ an, da 1) ein US-Dollar Wechselkurs von 1,25
USD/EUR und 2) ein Wachstum von 30% fĂŒr Bluebeam unterstellt wird. Da
Nemetschek mit den USA und Asien mittlerweile einen Umsatzanteil von 23%
erzielt und das Exposure durch Bluebeam in 2015 weiter steigen sollte,
erwarten wir von der WĂ€hrungsseite positive Effekte. Gleichzeitig soll
Bluebeam durch die Anbindung an den Nemetschek-Konzern in Europa deutlich
stÀrker Fuà fassen, weswegen das Wachstumstempo weiterhin hoch bleiben
dĂŒrfte. Bluebeam erzielte in den letzten Jahren Zuwachsraten von annĂ€hernd
50%.
Wir haben unsere Umsatzprognosen aufgrund der oben beschriebenen Effekte
weiter angehoben (siehe Tabelle links). Profitieren dĂŒrfte Nemetschek auch
in diesem Jahr von der Umstellung des GeschÀftsmodells auf die Cloud beim
gröĂten Wettbewerber Autodesk. Dies fĂŒhrt u.E. dazu, dass sich ehemalige
Autodesk-Kunden fĂŒr Nemetschek- Produkte entscheiden, da sie lieber echte
Lizenzen erwerben, anstatt die Software zu mieten. Wie in den letzten
Comments angekĂŒndigt, reduzieren wir hingegen unsere
Nettoergebnis-Prognosen um die PPA-Abschreibungen auf Bluebeam in Höhe von
5,5 Mio. Euro p.a. (kein Bewertungseffekt).
Fazit: WĂ€hrend Nemetschek in den letzten Jahren nur moderate Wachstumsraten
verzeichnete und sich auf die Verbesserung der Marge konzentrierte, dĂŒrfte
in den nÀchsten Jahren das Wachstumstempo deutlich zulegen. Wir haben dies
in unseren Prognosen berĂŒcksichtigt und das Kursziel daher von 100 Euro auf
130 Euro angehoben. Das Rating lautet weiterhin Halten.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter BörsengeschÀfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Ăber Montega:
Die Montega AG zĂ€hlt zu den gröĂten unabhĂ€ngigen Research-HĂ€usern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhÀlt umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmĂ€Ăig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.
Die vollstÀndige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12773.pdf
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Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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