Nemetschek SE
Original-Research: Nemetschek AG (von Montega AG): Halten
Original-Research: Nemetschek AG – von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Nemetschek AG
Unternehmen: Nemetschek AG
ISIN: DE0006452907
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 02.02.2015
Kursziel: 100,0
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte RatingĂ€nderung: –
Analyst: Alexander Drews
Nemetschek ĂŒbertrifft erneut Erwartungen
Nemetschek hat heute Eckdaten zum abgelaufenen GeschÀftsjahr 2014
veröffentlicht und sowohl die Markterwartungen als auch die eigene Guidance
ĂŒbertroffen. Der Umsatz stieg um 17,5% auf 218,5 Mio. Euro, das EBITDA
verbesserte sich ĂŒberproportional um 23,3% auf 57,1 Mio. Euro. Die
vorlÀufigen Kennzahlen sind nachfolgend dargestellt.
[Tabelle]
Das dynamische Wachstum wurde gespeist durch die Ăbernahmen von DDS und
Bluebeam, aber auch durch eine hohe Nachfrage bei den Kernmarken
Vectorworks und Graphisoft. So lag das organische Wachstum mit 10% ĂŒber der
mittelfristigen Zielmarke von 6-9%. Auch die EBITDA-Marge war mit 26,1%
mehr als 1PP ĂŒber der mittelfristigen Guidance von 23-25%. Neben dem
starken Umsatzwachstum ist dies auch auf eine Verschiebung von
Entwicklungskosten in das neue GeschĂ€ftsjahr zurĂŒckzufĂŒhren.
Margenziele dĂŒrften beibehalten werden: Im Rahmen des Conference-Calls hat
der Vorstand darauf hingewiesen, dass insbesondere das hohe Margenniveau im
laufenden Jahr wahrscheinlich nicht aufrechterhalten werden kann. So dĂŒrfte
die Ăbernahme von Bluebeam zu einer MargenverwĂ€sserung fĂŒhren. Zudem will
das Unternehmen weiter in neue Technologien und die Internationalisierung
investieren. Die Tochter Scia plant beispielsweise nach Brasilien zu
expandieren. Wir gehen daher davon aus, dass das Unternehmen mit der
Vorlage der endgĂŒltigen GeschĂ€ftszahlen Ende MĂ€rz an seinem bisherigen
EBITDA-Margenziel von 23-25% festhalten wird.
Prognosen erneut angehoben: Angesichts der starken Ergebnisentwicklung
haben wir unsere EBITDA-Prognosen um 3-6% angehoben. Allerdings gehen wir
davon aus, dass Nemetschek aufgrund der Ăbernahme von Bluebeam und neuen
Entwicklungsprojekten einen RĂŒckgang der EBITDA-Marge um 1PP auf rund 25%
verzeichnen wird. Unklar bleibt weiterhin die Höhe der Abschreibungen auf
den Kaufpreis fĂŒr Bluebeam (PPA). Wir haben sie daher noch nicht in unseren
EPS-Prognosen berĂŒcksichtigt.
Fazit: Nemetschek hat einen glÀnzenden Jahresabschluss hingelegt. Aufgrund
der hervorragenden ProduktqualitÀt und der steigenden internationalen
Nachfrage nach BIM-Lösungen gehen wir davon aus, dass das Unternehmen
seinen Wachstumskurs auch in den nÀchsten Jahren fortsetzen wird. Nach dem
Kursanstieg in den letzten Tagen sehen wir jedoch kurzfristig kaum
Spielraum fĂŒr weiteres Upside. So wurde mittlerweile der Bewertungsabschlag
gegenĂŒber der Peergroup von ĂŒber 40% vollstĂ€ndig aufgeholt. Wir bestĂ€tigen
daher unsere Halten-Empfehlung. Durch die Umstellung unseres DCF-Modells
auf das neue GeschÀftsjahr und die Anhebung unserer Prognosen lautet das
neue Kursziel 100,00 Euro (zuvor: 80,00 Euro).
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter BörsengeschÀfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Ăber Montega:
Die Montega AG zĂ€hlt zu den gröĂten unabhĂ€ngigen Research-HĂ€usern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhÀlt umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmĂ€Ăig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.
Die vollstÀndige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12675.pdf
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Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
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