Nemetschek SE
Original-Research: Nemetschek AG (von Montega AG): Halten
Original-Research: Nemetschek AG – von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Nemetschek AG
Unternehmen: Nemetschek AG
ISIN: DE0006452907
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 30.10.2014
Kursziel: 80,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte RatingĂ€nderung: –
Analyst: Alexander Drews
Starke Ergebnisentwicklung auch in Q3
Nemetschek hat heute erneut gute Quartalszahlen berichtet. Der Umsatz stieg
in Q3 akquisitionsbedingt um 11,9% auf 51,2 Mio. Euro (+7,2% organisches
Wachstum), das EBITDA verbesserte sich ĂŒberproportional auf 13,2 Mio. Euro
(+16%). Die wichtigsten Kennzahlen sind nachfolgend dargestellt.
[TABELLE]
Wie in den vorherigen Quartalen war die Umsatz- und Ergebnisverbesserung
insbesondere auf das gröĂte Segment Planen zurĂŒckzufĂŒhren. Nemetschek
profitierte hier von einem starken Auslandswachstum der Töchter Vectorworks
und Graphisoft, der Akquisition von DDS im Dezember 2013 und einer
anhaltenden Performance-Verbesserung bei Allplan. Das positive Bild wurde
ein wenig durch die SchwÀche in den kleinen Segmenten Bauen und Nutzen
getrĂŒbt (zusammen rund 10% Umsatzanteil). So hatte das Segment Bauen
(Umsatz -5,5% in 9M) mit Projektverzögerungen aber auch mit Problemen in
der Produktentwicklung zu kÀmpfen (Ausbau des Leistungsumfangs von Nevaris
von Kunden gefordert). Das Segmentwachstum sollte aber durch die Ăbernahme
von Bluebeam (PDF-Workflow-Lösungen fĂŒr den Bauprozess) ab Q4 sprunghaft
ansteigen. Das Closing der Ăbernahme dĂŒrfte unmittelbar bevorstehen, sodass
die Konsolidierung ab November erfolgt. Wir erwarten im nÀchsten Jahr einen
Umsatzbeitrag von ĂŒber 30 Mio. Euro.
AuffĂ€llig ist das in den letzten drei Quartalen zwar hohe, aber rĂŒcklĂ€ufige
Umsatzwachstum (Q1: +16,7% /Q2: 14,6% / Q3: 11,9% jeweils yoy). Laut
Vorstand ist dies auch auf eine Verschiebung des GeschÀftsmodells vom
Lizenz- hin zum ServicegeschĂ€ft zurĂŒckzufĂŒhren (Verlagerung von hohen
EinmalumsĂ€tzen auf einen regelmĂ€Ăigen Umsatzstrom). So haben z.B. die
Töchter Vectorworks und Maxon das Service-GeschÀft erst in den letzten
Jahren forciert. Das organische Wachstum lag aber auch in Q3 immer noch
innerhalb der kommunizierten Zielspanne von 6-9%.
Fazit: Nemetschek zeigt weiterhin eine starke Performance. Allerdings
spiegelt sich dies auch im Kursniveau wider (EV/EBIT 2014e 15x). Wir sehen
daher kurzfristig kein deutliches Upsidepotenzial fĂŒr die Aktie. Die
Halten-Empfehlung wird bestÀtigt. Angesichts des guten Umsatzwachstums, der
hohen ProfitabilitÀt und der exzellenten Cash-Flow-StÀrke sehen wir
Nemetschek als ein attraktives langfristiges Investment an.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter BörsengeschÀfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Ăber Montega:
Die Montega AG zĂ€hlt zu den gröĂten unabhĂ€ngigen Research-HĂ€usern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhÀlt umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmĂ€Ăig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.
Die vollstÀndige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12539.pdf
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Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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