Mensch und Maschine Software SE
Original-Research: Mensch und Maschine Software SE (von GSC Research GmbH): Kaufen
Original-Research: Mensch und Maschine Software SE – von GSC Research GmbH
Aktieneinstufung von GSC Research GmbH zu Mensch und Maschine Software SE
Unternehmen: Mensch und Maschine Software SE
ISIN: DE0006580806
Anlass der Studie:Vorläufige Geschäftszahlen
Empfehlung: Kaufen
seit: 11.02.2009
Kursziel: 5,20 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: Keine
Analyst: Klaus Kränzle (CEFA)
Erweiterung des Geschäftsmodells stellt MuM auf breitere Basis
Die von Mensch und Maschine vorgelegten vorläufigen Zahlen für 2008 lagen
unter unseren Schätzungen und bewegten sich auch unter dem im Dezember von
MuM in der Ad-hoc-Mitteilung vom 02.12.2008 kommunizierten Niveau. Grund
ist die seit unserer letzten Analyse von Ende Oktober eingetretenen
massiven Verschlechterung der konjunkturellen Lage und ein negativer
Einmaleffekt (Creata-Abschreibung). Insgesamt veröffentlichte Mensch und
Maschine vor diesem Hintergrund nach unserer Einschätzung aber immer noch
ein akzeptables Ergebnis.
Die mit dem Hauptvertriebspartner Autodesk abgesprochene Erweiterung des
Geschäftsmodells und die in diesem Rahmen erfolgte Übernahme von fünf
Systemshäusern erachten wir als sinnvoll. Die Marge in dieser neue Sparte
bewegt sich laut Unternehmensangaben in der Mitte zwischen der
margenstarken Eigensoftware und derjenigen, die beim volumenstarken
Vertrieb der Fremdsoftware von Autodesk erzielt werden kann.
Wir haben unsere Schätzungen überarbeitet und rechnen demnach nach einem
Umsatz und Gewinnrückgang in 2009 erst in 2010 mit einer Erholung des
MuM-Geschäftes. Die MuM-Aktie bietet jedoch selbst bei vorsichtiger Wahl
der Schätzungsparameter unseres Erachtens immer noch großes Kurspotenzial.
Angesichts der sehr guten Marktposition ist das geschätzte KGV von 10,5 auf
Basis des Jahres 2009 vollauf gerechtfertigt, zumal MuM noch immer eine
(steuerfreie!) Dividendenrendite von 5,1 Prozent aufweist.
Wir erneuern daher unsere Kaufempfehlung, allerdings mit einem
hauptsächlich aufgrund der Schätzungsrevisionen auf 5,20 Euro reduzierten
Kursziel.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10577.pdf
Kontakt für Rückfragen
GSC Research GmbH
Immermannstr. 35
40210 Düsseldorf
Tel.: +49 (0) 211 / 17 93 74 – 0
Fax: +49 (0) 211 / 17 93 74 – 44
Email: info@gsc-research.de
Internet: www.gsc-research.de
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