KPS AG
Original-Research: KPS AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: KPS AG – von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu KPS AG
Unternehmen: KPS AG
ISIN: DE000A1A6V48
Anlass der Studie: Research Report (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 16,60 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Matthias Greiffenberger
Gutes Geschäftsjahr 2016/17 bietet eine solide Basis für die langfristigen
Wachstumspläne bei sukzessiven Margenverbesserungen
Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2016/17 konnte die KPS AG die Umsatzerlöse um
10,6% auf 160,30 Mio. € (VJ: 144,93 Mio. €) steigern. Damit wurde die
unternehmenseigene Prognose von 160 Mio. € leicht übertroffen, jedoch lag
das Umsatzniveau leicht unter unseren Erwartungen von 164,24 Mio. €.
Gleichsam konnte auch das EBIT um 11,2% auf 24,76 Mio. € (VJ: 22,26 Mio. €)
gesteigert werden, was zu einer leichten Margenverbesserung führte. Somit
erzielte das Unternehmen eine EBIT-Marge von 15,4%, welche weiterhin
deutlich über dem Branchenschnitt liegt.
Das 1. Quartal 2017/18 entwickelte sich erwartungsgemäß und entsprechend
wurden geringere Umsatz- und Ergebnisniveaus erreicht. Der Umsatz
reduzierte sich um 5,5% auf 38,10 Mio. € (VJ: 40,30 Mio. €) und das EBIT
verringerte sich um 51,6% auf 3,10 Mio. € (VJ: 6,40 Mio. €). Hintergrund
des schwächeren Ergebnisses waren vornehmlich Kosten für
Projektakquisitionen, welche sich zukünftig überproportional positiv auf
die Unternehmensentwicklung auswirken sollten. Im Zuge der Quartalszahlen
wurde die Prognose für das laufende Geschäftsjahr nochmals bestätigt,
entsprechend werden für die kommenden Quartale deutlich höhere
Ergebnisniveaus erwartet.
Für das kommende Geschäftsjahr 2017/18 hat die KPS AG eine vergleichsweise
verhaltene Prognose von 160-170 Mio. € Umsatz bei einem EBIT in Höhe von
23-26 Mio. € veröffentlicht. Hintergrund dieser Zurückhaltung ist zum einen
die Projektverschiebung eines Großkunden und zum anderen eine unpassende
Fakturierung der langen Projektzyklen. In der Regel belaufen sich die
Projekte der KPS auf 18-24 Monate. Durch die langen Projektlaufzeiten kann
es zu ungleichmäßigen Wellen im Umsatz kommen. Diese Umsatzwellen sind
ersichtlich auf Quartalsebene, aber wurden auch deutlich im
Gesamtjahrestrend. Dennoch sind wir weiterhin von der langfristigen
Wachstumsstory der KPS AG überzeugt.
Entsprechend gehen wir von einem Umsatzwachstum in Höhe von 2,7% auf 164,55
Mio. € für 2017/18 aus, bei einem EBIT in Höhe von 24,95 Mio. €. Somit
erwarten wir, dass das Unternehmen im kommenden Jahr sich etwa auf
Vorjahresniveau bewegen wird. Gleichzeitig sollte es durch die
Projektzyklen wieder zu einem deutlich dynamischeren Wachstum im Folgejahr
kommen. Dementsprechend liegt unsere Prognose für 2018/19 auf einem
deutlich höheren Niveau, mit einem Umsatzwachstum von 9,4% auf 180,08 Mio.
€ und einem operativen Ergebnis in Höhe von 28,51 Mio. €. Somit erwarten
wir einen leichten EBIT-Margenrückgang in 2017/18 auf 15,2%, gefolgt von
einer Überkompensation in 2018/19 auf 15,8%. Dies entspricht auch der
Aussage des Managements, nämlich langfristig eine EBIT-Marge von über 16,0%
zu erzielen, bei einem zweistelligen Umsatzwachstum.
Vor dem Hintergrund der aktuellen Entwicklung gehen wir davon aus, dass der
Investment-Case KPS weiterhin besteht. Durch den Megatrend der
Digitalisierung herrscht eine rege Nachfrage nach digitaler Transformation
und KPS kann dieses Feld als europäischer Marktführer im Bereich Handel-
und Logistik bedienen. Dies zeigt sich auch durch die nahezu 100%ige
Auslastung der Beratungsmannschaft. Gleichzeitig sollte es zu einer mittel-
bis langfristigen Margenausdehnung durch die Umstellung auf eigene Berater
kommen. In Kombination mit der Industrialisierung des Beratungsansatzes
gehen wir davon aus, dass das langfristige Ziel der EBIT-Marge über 16,0%
durchaus erreichbar ist. Auf Basis unseres DCF-Modells haben wir ein
Kursziel in Höhe von 16,60 € je Aktie (bisher 18,00 €) ermittelt und
vergeben das Rating Kaufen.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16133.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR. Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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