KINGHERO AG
Original-Research: Kinghero AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: Kinghero AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu Kinghero AG
Unternehmen: Kinghero AG
ISIN: DE000A0XFMW8
Anlass der Studie:Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 28,40 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2011
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Felix Gode, Yiqing Yang
Seit der Erstnotiz am 06.08.2010 konnte die Aktie Kinghero AG innerhalb von
rund zwei Monaten bereits auf nunmehr 18,70 € zulegen. Dies entspricht
einem Zeichnungsgewinn von rund 25 %. Die Marktperformance konnte in diesem
Zeitraum damit klar übertroffen werden.
Dabei ist die gute Entwicklung des Aktienkurses absolut gerechtfertigt. Mit
den Zahlen zum HJ1 2010 bestätigte die Kinghero AG den starken
Wachstumskurs, bei anhaltend hohen EBIT-Margen. So konnte im HJ1 2010 ein
Umsatzwachstum von 46,4 % aufgezeigt werden und damit nahtlos an das
Wachstum des Vorjahres angeknüpft werden. Die EBIT-Marge lag mit 26,7 %
ebenfalls auf dem Niveau der Vorjahre. Die Zahlen machten zudem deutlich,
dass es dem Unternehmen gelingt Skaleneffekte zu erzeugen und die
Kostenbasis effizienter zu gestalten. Trotz gestiegener Rohstoffkosten,
insbesondere für Baumwolle, konnte die Margensituation stabil gehalten
werden.
Zudem weist die Kinghero AG zum HJ01 2010 eine deutlich verbesserte
Ergebnisqualität auf. Mit 0,89 lag die Cash Conversion Rate (CCR) deutlich
über den Werten des GJ 2009 und der Vorjahre. Neben der guten Umsatz– und
Ergebnisentwicklung ist auch ein effizienteres Working Capital-Management
für diesen Umstand verantwortlich.
Bilanziell zeigt sich ebenfalls nach wie vor ein sehr positives Bild. Die
Eigenkapitalquote liegt mit 78 % weiterhin auf einem sehr hohen Niveau.
Zudem verfügt Kinghero über keinerlei Bankverbindlichkeiten und war zum
30.06.2010 mit einem Cashbestand von 21,34 Mio. € ausgestattet, was 41,1 %
der Bilanzsumme ausmacht. Mit der erfolgten Kapitalerhöhung im Rahmen des
Börsengangs sollte sich der Cash-Bestand noch einmal kräftig erhöht haben
und nun bei rund 30 Mio. € liegen.
Nicht zuletzt zeigt das Unternehmen klar auf, dass die eingeschlagene
strategische Linie konsequent verfolgt wird. Die Mittel aus der
Kapitalerhöhung werden nun, wie im Rahmen des Börsengangs angekündigt, für
den Ausbau der Marke und die Erhöhung der Wertschöpfung verwendet. Neben
der Eröffnung eines ersten Flagship-Stores im August wurde im Oktober eine
Reißverschluss-Fabrik sowie eine Strickwaren-Fabrik übernommen. Dabei lagen
auch die getätigten Investitionsvolumina in den geplanten Größenordnungen.
Angesichts der stabilen operativen Entwicklung im HJ1 2010 und der
unverändert guten operativen Aussichten haben wir unsere Prognosen für das
GJ 2010 gegenüber der Researchstudie (IPO) vom 23.07.2010 und der Research
Note vom 31.08.2010 unverändert belassen und bestätigt. Weiterhin gehen wir
davon aus, dass Umsatzerlöse in Höhe von 71,73 Mio. € erzielt werden, bei
einem EBIT von 17,19 Mio. €. Dies entspricht einer EBIT-Marge von 24,0 %.
Damit ist die EBIT-Erwartung sogar als konservativ einzuschätzen und
berücksichtigt das Risiko weiter steigender Rohstoffpreise.
Das per DCF-Verfahren ermittelte Kursziel von 25,54 € erhöhen wir durch den
Roll-over auf Basis Ende 2011 auf 28,40 €. Trotz des rasanten Kursanstieges
der vergangenen zwei Monate sehen wir damit noch ein deutliches
Aufwärtspotenzial für die Aktie von über 50 %. Die derzeitige Bewertung der
Aktie hinsichtlich der Multiplikatoren spricht ebenfalls für ein hohes
Aufwärtspotenzial. So berechnet sich auf Basis unserer Schätzungen ein KGV
von 8,0 für 2010 und 6,5 für 2011. Für ein Unternehmen mit entsprechendem
Wachstumspotenzial und hohen Kapitalrenditen erachten wir dies als deutlich
zu günstig. Mit diesem Hintergrund bekräftigen wir auch unser bisheriges
Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11131.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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