HOCHDORF Holding AG
Original-Research: HOCHDORF Holding AG (von Montega AG): Kaufen
Original-Research: HOCHDORF Holding AG – von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu HOCHDORF Holding AG
Unternehmen: HOCHDORF Holding AG
ISIN: CH0024666528
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 20.05.2015
Kursziel: 220,0 CHF
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Tim Kruse, CFA
Roadshow-Feedback
Wir waren mit dem CEO von Hochdorf in Frankfurt auf Roadshow. Die Gespräche
mit den Investoren haben unseren Investment-Case für die Aktie bestärkt.
Die wesentlichen Diskussionspunkte waren dabei:
– Vorwärtsintegration: Hochdorf hat derzeit eine Shortlist von vier Targets
im Bereich Baby Care. Eine mögliche Akquisition dieser Unternehmen würde
eine Erweiterung der Wertschöpfung hin zum Endkonsumenten ermöglichen. Das
Management erwartet, diesbezüglich in den kommenden Quartalen einen Vollzug
vermelden zu können. Die derzeitigen Wunschkandidaten hätten zusammen einen
potenziellen Umsatzbeitrag im hohen zweistelligen Millionenbereich, bei
einer ebenfalls zweistelligen EBIT-Marge. Das Transaktionsvolumen wird
ebenfalls im oberen zweistelligen Millionenbereich geschätzt, wobei der
angestrebte EBIT-Multiple möglichst nicht über 8x liegen soll. Die
Finanzierung der Transaktionen soll mit Eigen- und Fremdkapital erfolgen.
Aufgrund der exzellenten Verhandlungsposition als oft bedeutendster
Zulieferer im Bereich der Babynahrung sehen wir Hochdorf in einer guten
Ausgangsposition, um hier in naher Zukunft Erfolge zu vermelden.
– China: Hochdorf hat im Bereich Baby Care derzeit einen Umsatzanteil von
24,3% in China. Es ist nicht beabsichtigt, diesen Anteil auf über 25%
wachsen zu lassen. Im Gegenteil: Hochdorf erwägt, die Anzahl der
Handelspartner im Reich der Mitte zu reduzieren, um sich auf die stärksten
und wichtigsten Kunden zu fokussieren. Zudem befindet sich Hochdorf mit
seinen Produkten in einem absoluten Premium-Segment, sodass einer
Normalisierung der derzeitigen Ausnahmesituation am chinesischen Milchmarkt
eher gelassen entgegengeblickt wird.
– Wechselkurs: Die Hochdorf Gruppe weist einen Euroüberhang von ca. 40 Mio.
Euro auf. Entsprechend wird die starke Aufwertung des CHF vor allem in der
ersten Jahreshälfte einen negativen Umsatz- und Ergebniseffekt haben. Das
Unternehmen hat allerdings sofort auf diese veränderten Rahmenbedingungen
reagiert und bereits erfolgreich Preissenkungen bei den auf CHF basierenden
Lieferverträgen durchgesetzt. Gleichzeitig konnten im Bereich Baby Care
Preiserhöhungen von 5-10% vorgenommen werden.
Ergebnisausblick am oberen Ende konkretisiert: Im Rahmen der
Hauptversammlung hat das Management die Guidance für 2015 bestätigt (Umsatz
von 580 bis 620 Mio. CHF, EBIT-Marge von 2,8-3,0%). Aufgrund der
eingeleiteten Effizienzsteigerungsmaßnahmen, die bereits Wirkungen zeigen,
betrachtet der Vorstand die angegebene EBIT-Prognose eher als untere Grenze
des in 2015 zu erwartenden Werts.
Fazit: Die Aussagen bezüglich der kurz- und mittelfristigen
Unternehmensentwicklung haben unseren positiven Eindruck vom Unternehmen
bestärkt. Wir sehen die exzellenten Perspektiven im Bereich Baby Care
weiterhin nicht ausreichend im Kurs reflektiert und bekräftigen daher
unsere Kaufempfehlung.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12939.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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