HOCHDORF Holding AG
Original-Research: HOCHDORF Holding AG (von Montega AG): Kaufen
Original-Research: HOCHDORF Holding AG – von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu HOCHDORF Holding AG
Unternehmen: HOCHDORF Holding AG
ISIN: CH0024666528
Anlass der Studie: Erststudie
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.04.2015
Kursziel: 220,00 CHF
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Tim Kruse, CFA
Mit Babynahrung zu erwachsenen Margen
Die Schweizer Hochdorf Gruppe ist einer der führenden europäischen
Hersteller von Milchpulvern und anderen milchbasierten Produkten für die
Lebensmittelindustrie (B2B). Der Fokus liegt auf der Produktion von
Babymilchpulver (im Folgenden Babynahrung).
Der Markt für Babynahrung ist mit einem durchschnittlichen Wachstum von
7-10% p.a. der am schnellsten wachsende Markt für abgepackte Lebensmittel
weltweit. Damit koppelt er sich deutlich von der allgemeinen Nachfrage nach
Milchpulver ab (+1-2% p.a.). Die Nachfragezuwächse werden durch die
wachsende Weltbevölkerung, den steigenden Wohlstand sowie eine
Globalisierung westlicher Ernährungsgewohnheiten in den Schwellen- und
Entwicklungsländern getrieben.
Hochdorf hat sich in diesem Wachstumsmarkt eine exzellente
Wettbewerbsposition erarbeitet und die Branchenentwicklung mit einem CAGR
von gut 40% seit 2010 deutlich übertroffen. Diesen Erfolg verdankt das
Unternehmen einem Alleinstellungsmerkmal: Hochdorf ist der einzige
Private-Label-Hersteller weltweit, der Babynahrung aus Schweizer Milch
exportiert. Damit hat sich das Unternehmen in einer Premium-Nische
positioniert und differenziert sich so gegenüber deutlich größeren
Herstellern wie Mead Johnson oder Nestlé sowie der Vielzahl anderer
Private-Label-Hersteller.
Im laufenden Jahr wird Hochdorf durch die Konsolidierung der mehrheitlich
übernommenen Uckermärker Milch GmbH einen deutlichen Umsatzsprung
verzeichnen. Unser Investment-Case beruht jedoch auf dem weiteren Wachstum
im Bereich Babynahrung, das mit dem Kauf des Werks in Prenzlau möglich
wird. Durch die Umrüstung von Produktionsanlagen wird Hochdorf in der Lage
sein, die momentan an der Auslastungsgrenze befindlichen Kapazitäten in
etwa zu verdoppeln. Die Nachfrage von bestehenden Kunden übersteigt bereits
jetzt die Kapazitäten von Hochdorf. Da außerdem konkrete Pläne für die
Erschließung weiterer Auslandsmärkte vorliegen, dürfte die Anlage nach
Fertigstellung Mitte 2016 in kürzester Zeit ausgelastet sein und beinahe
eine Verdopplung des Umsatzes mit Babynahrung auf knapp 200 Mio. CHF
ermöglichen.
Stärker als beim Umsatz dürfte sich diese Entwicklung bei den Ergebnissen
niederschlagen. So sollte die EBIT-Marge im Bereich Babynahrung (MONe:
>10%) ein Vielfaches des Niveaus der angestammten Geschäftsbereiche
betragen. Zusammen mit laufenden Effizienzsteigerungsprogrammen (Ersparnis
ca. 8-9 Mio. CHF p.a.) dürfte die Umsatzausweitung im Bereich Babynahrung
eine Ergebnissteigerung von gut 80% bis 2017 ermöglichen, wenngleich das
EBIT im laufenden Geschäftsjahr durch die starke Aufwertung des CHF leicht
zurückgehen sollte.
Fazit: Auf dem aktuellen Kursniveau sehen wir das exzellente
Wachstumspotenzial im Bereich Baby Care nicht ausreichend berücksichtigt.
Das Übergangsjahr 2015 sehen wir als idealen Zeitpunkt für ein Investment
an, um in den kommenden Jahren von der visiblen Umsatz- und
Ergebnisausweitung des Unternehmens zu profitieren. Entsprechend nehmen wir
die Coverage mit einer Kaufempfehlung und einem Kursziel von 220 CHF auf.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12811.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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