Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA
Original-Research: Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen
Original-Research: Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA – von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA
Unternehmen: Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA
ISIN: DE000A0L1NN5
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 01.10.2018
Kursziel: 11,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Henrik Markmann
Periodenergebnis erwartungsgemäß schwach – Ausblick für H2 aber positiv
Heliad hat vergangenen Freitag den H1-Bericht veröffentlicht und einen
positiven Ausblick für das zweite Halbjahr gegeben. Das Periodenergebnis
lag mit -15,8 Mio. Euro deutlich unter Vorjahr (10,8 Mio. Euro) und ist
durch hohe Abschreibungen auf die börsennotierten Anteile an der FinTech
Group, elumeo, Sleepz und MagForce geprägt.
Entwicklung des Beteiligungsportfolios: Im ersten Halbjahr hat sich der
Wertansatz der börsennotierten Beteiligungen MagForce (-29,7%), Sleepz
(-29,5%), elumeo (-24,8%) und FinTech Group (-9,8%) negativ entwickelt.
Positiv auf das Halbjahresergebnis haben hingegen die Beteiligungen an
Max21 (+6,1%) und DEAG (+18,0%) gewirkt. Insgesamt ging dadurch der
Buchwert der börsennotierten Beteiligungen deutlich von 92,9 Mio. Euro auf
72,1 Mio. Euro zurück. Der Wert des Private Equity-Portfolios sank durch
kleinere Abschreibungen um insgesamt 1,0 Mio. Euro auf 16,7 Mio. Euro.
Bewertungsmodell aktualisiert: Für Heliads Kernbeteiligung FinTech Group
haben sich die kurzfristigen Konsensschätzungen nach der Ankündigung des
Joint Ventures mit der Österreichischen Post leicht reduziert. Daraus
resultiert für die FinTech Group in unserer Peergroup-Analyse ein neuer
fairer Wert von 37,20 Euro je Aktie (zuvor: 38,10 Euro). Der Potenzialwert
ist dadurch auf 94,1 Mio. Euro gesunken (zuvor: 96,3 Mio. Euro).
Neben dem Potenzialwert der Kernbeteiligung und den Zeitwerten der übrigen
börsennotierten Beteiligungen haben wir nun auch das Anfang des Jahres
eingegangene Investment in die cyan AG berücksichtigt. Da die offizielle
Beteiligungsquote nicht veröffentlicht wird, nehmen wir in unserem Model
eine Quote von 1% an. Durch Veräußerungen von Anteilen an der FinTech Group
und der DEAG haben sich die liquiden Mittel auf 1,0 Mio. Euro etwas erhöht
(zuvor: 0,4 Mio. Euro). Darüber hinaus sind die kurzfristigen Darlehen
durch kleinere Nachfinanzierungen im Privat Equity Portfolio leicht
gestiegen. Durch die Rückführung der Kontokorrent Kreditlinie verringerten
sich die kurzfristigen Finanzverbindlichkeiten um 1,6 Mio. Euro. Insgesamt
ergibt sich ein nahezu unveränderter NAV i.H.v. 135,9 Mio. Euro (zuvor:
135,3 Mio. Euro).
Ausblick: Für H2 erwartet Heliad wieder steigende Aktienkurse der
börsennotierten Beteiligungen. Trotz der kurzfristigen Belastungen durch
das JV bei der FinTech Group dürfte sich der Fokus hier sukzessive auf die
mittelfristigen Potenziale richten, sodass auch der FinTech
Group-Aktienkurs wieder zulegen sollte. Darüber hinaus verfügt Heliad laut
Management über eine gut gefüllte Dealpipeline. Allerdings erwarten wir
kurzfristig keinen neuen Zukauf, da der Schwerpunkt in H2 insbesondere auf
der Weiterentwicklung von Sleepz liegen dürfte.
Fazit: In der zuletzt deutlich negativen Kursentwicklung der Heliad-Aktie
(YTD: -26,4%) dürfte die schwache Entwicklung in H1 bereits eingepreist
sein. Für das zweite Halbjahr erwarten wir insbesondere bei Heliads
Kernbeteiligung eine positive Entwicklung. Wir bestätigen unsere
Kaufempfehlung mit unverändertem Kursziel von 11,00 Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/17011.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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