Hansa Group AG
Original-Research: HANSA GROUP AG (von BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG): Kaufen
Original-Research: HANSA GROUP AG – von BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG
Aktieneinstufung von BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG zu HANSA GROUP AG
Unternehmen: HANSA GROUP AG
ISIN: DE0007608606
Anlass der Studie:Kurzanalyse
Empfehlung: Kaufen
seit: 27.05.2010
Kursziel: 1,73
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 03.05.2010, Aufnahme der Coverage
Analyst: Dr. Roger Becker
Kurzanalyse HANSA GROUP AG: Erwerb des Traditionsunternehmens Luhns –
Wertschöpfungskette weiter verbreitert
Am 11. Mai 2010 vermeldete die Hansa Group AG (General Standard, ISIN
DE0007608606, H4G) den Erwerb der Luhns GmbH; der Kauf erfolgt rückwirkend
zum 1. Januar 2010. Mit diesem Schritt ist die Hansa Group AG nunmehr am
Ende der Wertschöpfungskette angekommen: der bisherige Fokus auf die
Produktion und Vertrieb von Tensiden sowie deren Vorstufen wird um die
Herstellung und Vermarktung von eigenen Wasch-, Pflege- und
Reinigungsmitteln erweitert. Bislang hatte die Hansa Group AG innerhalb
ihres Segments „Produktion und Dienstleistung“ Endverbrauchsgüter aus dem
Wasch- und Reinigungsmittelbereich in ihrem Tochterunternehmen
„Waschmittelwerke Genthin GmbH“ ausschließlich im Auftrag eines
Markenherstellers hergestellt und abgefüllt. Der Vorstand bekräftigt, dass
durch die nunmehr erfolgende Eigenproduktion keine „Kannibalisierung“
solcher – auch weiterhin durchgeführten – Auftragsproduktionen zur Folge
hat, da unterschiedliche Marktsegmente adressiert werden. So beliefert
Luhns namhafte Discounter und internationale Handelsunternehmen mit
Handelsmarken („Weisse Marken“, „Private Labels“); diese Produkte stehen
zwar in genereller Konkurrenz mit Markenartikeln und schöpfen signifikante
Marktanteile ab, stellen aber keinen Wettbewerb im spezifischen Sinne
innerhalb des Premiumsegments dar.
Die Bilanzierung des Unternehmenserwerbs (Konsolidierung der Luhns) nach
IFRS erfolgt im Rahmen des Halbjahresberichts der Hansa Group AG Ende
August 2010; daher können wir derzeit noch keine Anpassung unserer
Bilanzprognose und somit unserer Bewertung vornehmen (s. unsere Basisstudie
vom 3. Mai 2010). Wir werden unsere diesbezüglichen Prognosen nach
Veröffentlichung des HJ-Berichts aktualisieren und betrachten die mit der
neuen Akquisition verbundenen Wertschöpfungspotentiale derzeit als
„Upside“. Mit dem Erwerb der Luhns GmbH und der deutlichen Erweiterung der
Wertschöpfungs-kette werden u.E. weitere Synergien entstehen, die sich
nicht nur umsatzseitig, sondern insgesamt auf die Profitabilität des
Konzerns positiv auswirken werden.
Im ersten Quartal erzielte die Hansa Group AG einen Umsatz i.H.v. EUR 68
Mio. resultierend in einem EBIT von EUR 3,1 Mio. und einem
Vorsteuerergebnis von EUR 2.2 Mio. Damit liegen die Kennzahlen auf
Konzernebene, auch ohne Sondereffekte (s. S. 2), voll im Rahmen unserer
Planung.
Auf Basis des erwartungsgemäßen Quartalsergebnisses und angesichts des
Upside-Potentials sehen wir unseren fairen Wert von EUR 1,73 mehr als
bestätigt.
Aktuelle Entwicklungen
Erwerb der Luhns GmbH
Das Traditionsunternehmen Luhns GmbH erzielte im Geschäftsjahr 2009 mit 320
Mitarbeitern einen Umsatz i.H.v. EUR 170 Mio. sowie ein positives
Nachsteuerergebnis nach HGB. Luhns ist an drei Standorten innerhalb
Deutschlands vertreten. Das Stammhaus in Wuppertal ist Verwaltungssitz,
produziert wird in Greven, NRW (Wasch- und Reinigungsmittel) und Bopfingen,
BW (Körperpflegeprodukte). Nach Unternehmensangaben ist Luhns der
zweitgrößte Hersteller von Handelsmarken in Deutschland, die Nummer drei in
Europa und liefert vor allem an die großen Discounter. Das Unternehmen
wurde von der Savanna AG, Schweiz übernommen; die Savanna AG ist nahe
stehend im Sinne des IAS 24 mit der Hansa Invest & Trust AG, die an der
Hansa Group AG mit 42,7% beteiligt ist.
Die Hansa Group AG erwartet durch die Integration der Luhns GmbH Zugang zu
neuen, strategisch wichtigen Kundengruppen. In Verbindung mit dem
bisherigen operativen Geschäft, d.h. Handel, Produktion und Vertrieb von
Tensiden und Tensidvorstufen, sowie Dienstleistungen können u.E. zukünftig
weitere Synergien realisiert werden.
Für 2010 erwartet der Vorstand einen Umsatzbeitrag aus der Luhns GmbH
i.H.v. EUR 175 Mio.
Umsatz und Ergebnis Q1/2010
Der Umsatz im ersten Quartal des laufenden Geschäftsjahres i.H.v. EUR 68
Mio. enthält einen Einmalerlös aus dem Verkauf von Anlagenkomponenten. Der
erzielte Verkaufspreis dürfte u.E. nicht wesentlich vom Buchwert der
Anlagenteile (EUR 13,7 Mio. zum Bilanzstichtag 2009), abweichen. Durch die
Buchung als Aufwand in den Bestandsveränderungen wirkt sich der Verkauf
nicht auf das Ergebnis aus. Gestiegene Rohstoffpreise, die üblicherweise an
die Kunden weiter gegeben werden, trugen ebenfalls zur Umsatzsteigerung
bei. Ohne den Sondereffekt aus dem Verkauf der erwähnten Maschinenteile
stieg der Umsatz im Vergleich zur Vorjahresperiode um ca. 21%. Das
operative Ergebnis (EBIT) ging um 10% zurück, was im Wesentlichen auf die
Erhöhung des Produktionsanteils im Unternehmen und des damit einhergehenden
erhöhten Materialaufwands zurück zu führen ist.
Insgesamt ist das erste Quartal positiv verlaufen und liegt im Rahmen
unserer Annahmen für das Gesamtjahr.
Entwicklung der Aktie
Seit Jahresbeginn hat die Aktie um 32,6% auf EUR 1,33 zugelegt (Stand
25.05.2010). Im gleichen Zeitraum hat der Vergleichsindex CDAX 6% verloren.
Die Aktie hat sich angesichts der rapiden Abwärtsbewegung des Gesamtmarktes
hervorragend gehalten und sich sogar gegen den Trend positiv entwickelt.
Das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen hat sich seit unserer
Basisstudie vom 3. Mai 2010 nicht wesentlich verändert und liegt im
3-Monatszeitraum bei knapp 4.000 Stücken pro Tag.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11041.pdf
Die Studie ist zudem auf http://www.bankm.de/webdyn/141_cs_Research%20Reports%20Disclaimer.html erhältlich.
Kontakt für Rückfragen
BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG
Dr. Roger Becker
Mainzer Landstraße 61, 60329 Frankfurt
Tel. +49 69 71 91 838-46
Fax +49 69 71 91 838-50
www.bankm.de
roger.becker(at)bankm.de
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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