Greiffenberger AG
Original-Research: Greiffenberger AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: Greiffenberger AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu Greiffenberger AG
Unternehmen: Greiffenberger AG
ISIN: DE0005897300
Anlass der Studie: Research Studie Anno
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 9,30 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Philipp Leipold
Die Greiffenberger AG kann auf ein erfolgreiches abgelaufenes Geschäftsjahr
2012 zurückblicken. Sowohl bei den Umsatzerlösen als auch beim operativen
Ergebnis konnten in 2012 weitere Verbesserungen erzielt werden. In der
Zwischenzeit erzielt die Greiffenberger AG rund 30 % der Umsätze in den
Bereichen Energieeffizienz und Umwelttechnologie. Seit 2008 wurden gezielt
hohe Investitionen getätigt, um das Produktportfolio in diesen Bereichen
auszubauen. Zudem profitierten die Tochtergesellschaften in 2012 von der
guten Positionierung im internationalen Wettbewerb, so dass die Exportquote
auf rund 60 % (VJ: 57 %) erhöht werden konnte.
Erfreulich entwickelte sich die größte Tochtergesellschaft ABM. Bei einer
moderaten Umsatzsteigerung konnte ABM das Segmentergebnis im abgelaufenen
Geschäftsjahr 2012 deutlich auf 4,8 Mio. € (VJ: 3,5 Mio. €) steigern. Hier
machte sich das im Vorjahr initiierte Programm „Impuls 2011“ positiv
bemerkbar und führte zu einer Verbesserung der EBIT-Marge auf 5,0 % (VJ:
3,7 %). Vor dem Hintergrund der internationalen Positionierung, der breiten
Kundenbasis sowie des innovativen Produktportfolios für Wachstumsmärkte
erachten wir auf mittelfristige Sicht eine deutlich höhere EBIT-Marge als
realistisch.
Die Greiffenberger AG verfügt nach unserer Ansicht über solide bilanzielle
und finanzielle Relationen. Die Eigenkapitalquote erhöhte sich dank des
positiven Ergebnisses trotz der nach IFRS notwendigen Anpassung der
Pensionsrückstellungen leicht auf 25,3 %. Eine Eigenkapitalquote von 33 %
für den Konzern ist weiterhin der angestrebte Zielwert. Die
Nettoverschuldung stieg infolge der hohen Investitionstätigkeit in 2012
leicht auf rund 41,7 Mio. €.
Für das laufende Geschäftsjahr 2013 rechnen wir mit einem leichten Wachstum
auf Konzernebene. Dazu sollten alle drei Tochterunternehmen ABM, Eberle und
BKP ihren Beitrag leisten. Das operative Ergebnis sollte sich nach unserer
Einschätzung dagegen leicht rückläufig entwickeln. Grund hierfür sind
Anlaufkosten für das neue Werk in Polen, welche sich auf rund 1,7 Mio. €
belaufen werden. Ab 2015 sollte sich die Produktion von Vorprodukten im
neuen Werk dann spürbar in einer Erhöhung der Rohertragsmarge
niederschlagen. Das EBITDA sehen wir in 2013 bei 14,33 Mio. €, was einer
EBITDA-Marge von 8,9 % entspricht. Bereinigt um die Anlaufkosten für das
neue ABM-Werk entspricht dies einer weiteren Verbesserung des EBITDA. Eine
wesentliche Verbesserung um rund 1,3 Mio. € erwarten wir beim
Finanzergebnis. Durch die Neuordnung der Konzernfinanzierung im März 2012
verfügt die Greiffenberger AG über deutlich attraktivere
Finanzierungskonditionen.
Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir für die Aktie der Greiffenberger AG
ein neues Kursziel in Höhe von 9,30 € (bisher: 11,00 €) ermittelt.
Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs entspricht dies einem deutlichen
Kurspotential von rund 70 %. Trotz des reduzierten Kursziels sehen wir die
Aktie der Greiffenberger AG als klar unterbewertet. Wir bestätigen daher
unsere Kaufempfehlung.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11903.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5),(7); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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