Greiffenberger AG
Original-Research: Greiffenberger AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: Greiffenberger AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu Greiffenberger AG
Unternehmen: Greiffenberger AG
ISIN: DE0005897300
Anlass der Studie:Research Studie Update
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 8,47 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Philipp Leipold
Das erste Halbjahr 2009 bei der Greiffenberger AG wurde maßgeblich durch
den konjunkturellen Abschwung sowie den Lagerbestandsabbau bei wichtigen
Kundengruppen geprägt. Diese Entwicklung spiegelt sich in den
veröffentlichten Halbjahreszahlen 2009 deutlich wider. Lediglich die
Tochtergesellschaft BKP konnte sich dem schwierigen makroökonomischen
Umfeld entziehen und ein deutliches Umsatzwachstum vorweisen.
Für das Geschäftsjahr 2009 hat der Vorstand mit Veröffentlichung des
Halbjahresberichts die Prognose konkretisiert und erwartet nunmehr einen
Umsatz in der Spanne von 100 bis 110 Mio. € sowie ein EBITDA im Bereich
zwischen 0 und 4 Mio. €. Wir erwarten gegenüber der ersten Jahreshälfte
eine leichte Belebung der Ordereingänge sowie des operativen Geschäfts bei
den Tochtergesellschaften ABM und Eberle. Neben einem leicht anziehenden
Geschäftsvolumen bei den Bestandskunden, nachdem der Lagerbestandsabbau
hier weit vorangeschritten ist, sollte bei der ABM auch das Anlaufen der
Serienproduktion von Antrieben für Windkraftenergieanlagen sich positiv auf
der Umsatzseite auswirken. Die Tochtergesellschaft Eberle konnte im Juli
einige Aufträge für Metallbandsägeblätter aus dem Ausland gewinnen, so dass
die Kurzarbeit teilweise wieder zurückgenommen wurde. Bei der BKP sind wir
zuversichtlich, dass das Wachstum auch über das Gesamtjahr fortgeschrieben
werden kann. Die Umsatzerlöse auf Konzernebene sehen wir für 2009 bei
108,00 Mio. € (bisher: 115,50 Mio. €) und damit am oberen Ende der vom
Unternehmen kommunizierten Prognose.
Der Fixkostenblock konnte in der ersten Hälfte des laufenden
Geschäftsjahres durch die eingeleiteten Maßnahmen bereits deutlich
abgesenkt werden. Auch bei der Materialaufwandsquote kam es aufgrund von
Preisrückgängen bei wichtigen Rohstoffen zu einer merklichen Entlastung.
Hinsichtlich des EBITDA sieht unsere Schätzung für das Jahr 2009 einen Wert
in Höhe von 3,64 Mio. € (bisher: 4,32 Mio. €) vor.
Für das Gesamtjahr 2009 sind Investitionen von rund 9 bis 11 Mio. €
veranschlagt, wobei ein Großteil bei dem Tochterunternehmen ABM in der
zweiten Jahreshälfte für neue Produktionsanlagen im Bereich Windkraft
anfallen wird. Die getätigten Investitionen werden dann verstärkt im
kommenden Geschäftsjahr 2010 umsatzwirksam werden. Die Nettoverschuldung
verhielt sich mit 42,4 Mio. € annähernd konstant. Bei der Entwicklung des
Working Capitals konnten im ersten Halbjahr 2009 Erfolge erzielt werden. So
reduzierten sich die Vorräte bereits um rund 5 Mio. €, was sich positiv auf
den operativen Cash Flow ausgewirkt hat. Wir gehen davon aus, dass sich die
Freisetzung von Working Capital im weiteren Jahresverlauf fortsetzt. Durch
die erwartete Genehmigung des KfW-Kredits im zweiten Halbjahr 2009 sollte
es des Weiteren zu einer Erweiterung des Finanzierungsrahmens kommen.
Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir auf Basis 2010 ein Kursziel für die
Aktie der Greiffenberger AG in Höhe von 8,47 € (bisher: 8,44 € für 2009)
ermittelt. Trotz der leicht nach unten angepassten Schätzungen beim Umsatz
und operativen Ergebnis ergibt sich das neue, höhere Kursziel aufgrund des
Roll-Overs auf die neue Basis 2010. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis beläuft
sich aktuell auf 0,73 und somit notiert die Aktie mit einem deutlichen
Abschlag zum bilanziellen Eigenkapital. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau
erachten wir die Aktie der Greiffenberger AG als attraktiv bewertet und
empfehlen die Aktie zum Kauf.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10852.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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