F24 AG
Original-Research: F24 AG (von GBC AG): KAUFEN
Original-Research: F24 AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu F24 AG
Unternehmen: F24 AG
ISIN: DE000A0F5WM7
Anlass der Studie:Researchstudie (Update)
Empfehlung: KAUFEN
Kursziel: 6,03 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2011
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Felix Gode, Manuel Hölzle
Die sich bereits seit mehreren Perioden abzeichnende gute operative
Entwicklung der F24 AG setzte sich im ersten Halbjahr 2010 fort und belegte
eindrucksvoll die Stärke des Geschäftsmodells. Während die Umsatzerlöse mit
28,5 % stark zulegten und zum Halbjahr oberhalb der vom Unternehmen
angestrebten Wachstumserwartung für das Gesamtjahr von 20-25 % lagen, floss
der Umsatzzuwachs nahezu vollständig in das Ergebnis ein. So legte das EBIT
von 6 Tsd. € im Vorjahr stark auf nunmehr 0,39 Mio. € zu. Dies entspricht
einer sehr guten Marge von 22,4 %. Hier wird die hohe Skalierbarkeit des
Geschäftsmodells der F24 AG deutlich, was auch dazu führte, dass auf der
Ebene des Nettoperiodenergebnisses erstmalig seit dem Börsengang und damit
Start der Internationalisierung ein positiver Wert ausgewiesen werden
konnte.
Aber auch in den Folgeperioden sollte sich die gute Entwicklung gemäß
unseren Erwartungen weiter fortsetzen, bei anhaltender Umsatz– und
Ergebnisdynamik. So erwarten wir für das Geschäftsjahr 2010 Umsatzerlöse in
Höhe von 3,75 Mio. €, was einem Zuwachs gegenüber 2009 in Höhe von 26,2 %
entspricht. Beim EBIT prognostizieren wir einen Wert von 0,75 Mio. €, bzw.
eine EBIT-Marge in Höhe von 20,0 %. Angesichts der starken EBIT-Entwicklung
im ersten Halbjahr sehen wir die EBIT-Prognose als konservativ an und
halten ein Übertreffen dieser für möglich. Des Weiteren erwarten wir auf
Grund des erfolgreichen Geschäftsverlaufes in 2010 erstmalig die
Ausschüttung einer Dividende in Höhe von 0,10 € pro Aktie.
Auch in 2011 sollte sich die hohe Skalierbarkeit des Geschäftsmodells
deutlich in der Ergebnisentwicklung widerspiegeln. Bei einem erwarteten
Umsatzwachstum um 26,7 % auf dann 4,75 Mio. €, prognostizieren wir eine
Steigerung des EBIT um 113,3 % auf 1,60 Mio. €, was einer EBIT-Marge von
33,7 % entspricht. Die Nachhaltigkeit des Erreichens der Gewinnschwelle
sollte damit eindrucksvoll belegt werden können.
Die erwartet stark aufwärts gerichtete Ergebnisentwicklung macht sich auch
in der Bewertung der Aktie bemerkbar. Auf Basis unserer Gewinnschätzungen
für 2011 errechnet sich ein KGV von lediglich 9,9. Angesichts der
dynamischen operativen Entwicklung und des geringen Risikos des
Geschäftsmodells schätzen wir dies als zu niedrig ein. Diese Einschätzung
wird auch durch die starken Kapitalrenditen unterstützt. So sollte im
laufenden Geschäftsjahr 2010 eine Eigenkapitalrendite von über 30 %
erwirtschaftet werden können. Die Gesamtkapitalrendite (ROCE) erwarten wir
sogar im dreistelligen Prozentbereich.
Angesichts der gegenüber der Researchstudie (Anno) vom 17.05.2010
unverändert belassenen Schätzungen für die Geschäftsjahre 2010 und 2011
behalten wir auch unsere Bewertungseinschätzung für die F24 AG bei. Jedoch
prolongieren wir das Kursziel von Ende 2010 auf nunmehr Ende 2011. Damit
ergibt sich ein neues Kursziel auf Basis Ende Geschäftsjahr 2011 von 6,03
€, nach bislang 5,60 €. Bei einem aktuellen Kurs der Aktie von 4,50 €
ergibt sich ein Kurspotenzial von über 30 %. Das bisherige Rating KAUFEN
wird daher bestätigt.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11106.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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