Eyemaxx Real Estate AG
Original-Research: EYEMAXX Real Estate AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: EYEMAXX Real Estate AG – von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu EYEMAXX Real Estate AG
Unternehmen: EYEMAXX Real Estate AG
ISIN: DE000A0V9L94
Anlass der Studie: Researchstudie (Initial Coverage)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 10,90 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2015/2016
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Felix Gode, CFA
Umfangreiche Projektpipeline vorhanden; Fortsetzung des Wachstumskurses bei
hoher Rentabilität erwartet; Rating KAUFEN
Mit dem Fokus auf Gewerbeimmobilien (Fachmarktzentren, Logistikimmobilien,
Taylormade Solutions) in Österreich, Deutschland und in der SEE/CEE-Region
sowie auf der Entwicklung von Wohn- und Pflegeimmobilien in Deutschland und
Österreich, ist die EYEMAXX Real Estate AG in einem von positiven Vorgaben
geprägten Marktumfeld tätig. Neben den günstigen Finanzierungskonditionen,
welche sich positiv auf die Immobiliennachfrage auswirken, profitiert die
Gesellschaft von einer in ihren Bereichen bestehenden Unterversorgung.
Komplettiert wird das Geschäftsmodell von der Immobilienbestandshaltung.
Derzeit befinden sich 13 Objekte mit einem jährlichen Mietertrag in Höhe
von ca. 3,9 Mio. EUR im Bestandsportfolio der EYEMAXX.
Bei der Entwicklung von Immobilien blickt die Gesellschaft auf einen sehr
umfangreichen Track Record zurück. Seit 2006 hat die EYEMAXX dabei Projekte
mit einem Gesamtvolumen von über 230 Mio. EUR finalisiert. Ausgehend von
diesem umfassenden ‘Proof of Concepts’ stufen wir die aktuelle
Projektpipeline mit einem Volumen in Höhe von rund 200,00 Mio. EUR als eine
aussagekräftige Grundlage für die künftige Geschäftsentwicklung der
Gesellschaft.
Da die Projektfinanzierung auf Ebene der Projektgesellschaft mit einer
Ziel-Fremdkapitalstruktur von 70-80% stattfindet, können durch non-recourse
Bankkredite und dem dazugehörigen Leverage-Effekt hohe Investitionsvolumina
realisiert werden. Der Eigenkapitalanteil auf Ebene der Projektgesellschaft
kann durch die EYEMAXX Real Estate AG entweder im Rahmen einer
Innenfinanzierung (Verwendung von Cashflows, die durch den Verkauf
fertiggestellter Projekte generiert werden), einer Eigenkapitalfinanzierung
(Kapitalerhöhung) oder Fremdkapitalfinanzierung (Bank- oder Partnerkredite
auf Holdingebene, Anleihemittel) erbracht werden.
Im März 2016 hat die EYEMAXX mit der Emission der fünften
Unternehmensanleihe einen Emissionserlös in Höhe von mehr als 15,0 Mio. EUR
erreicht. Damit ist die Refinanzierung der im Geschäftsjahr 2015/2016 zur
Rückzahlung anstehenden ersten EYEMAXX-Anleihe vollständig abgedeckt. Ein
Teil der neuen voll besicherten 7,0 %-Unternehmensanleihe soll auch für die
Finanzierung des Unternehmenswachstums sowie für den Ausbau des
Bestandsportfolios verwendet werden.
Ausgehend von der aktuellen Projektpipeline sowie unter Berücksichtigung
des Immobilienbestandes rechnen wir mit einer Gesamtleistung in Höhe von
17,44 Mio. EUR (GJ 15/16e), 19,75 Mio. EUR (GJ 16/17e) respektive 21,15
Mio. EUR (GJ 17/18e). Die EYEMAXX Real Estate AG weist ein grundsätzlich
hohes EBIT-Margenniveau auf, da die meisten Kosten bereits auf Ebene der
Projektgesellschaft anfallen. Für die kommenden Geschäftsjahre rechnen wir
mit einer EBIT-Marge, als Grundlage für unser DCF-Bewertungsmodell, welche
konstant über 55 % liegen sollte.
Ausgehend von unseren konkreten Prognosen haben wir im Rahmen unseres
DCF-Bewertungsmodells einen fairen Unternehmenswert von 10,90 EUR je Aktie
ermittelt und sehen damit deutliches Kurspotenzial. Bei Erreichen des
Kursziels läge das erwartete KGV bei einem niedrigen Verhältnis von 7,7 und
damit ist das Kursziel als gut erreichbar einzustufen. Wir vergeben das
Rating KAUFEN und nehmen die EYEMAXX Real Estate AG ins laufende
ResearchCoverage auf.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/13703.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,6a,10,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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