Driver & Bengsch AG
Original-Research: Driver & Bengsch AG (von GBC AG): KAUFEN
Original-Research: Driver & Bengsch AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu Driver & Bengsch AG
Unternehmen: Driver & Bengsch AG
ISIN: DE000ADCB888
Anlass der Studie:Researchstudie (Update)
Empfehlung: KAUFEN
seit: 13.02.2006
Kursziel: 2,44 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2009
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Markus Lindermayr, Cosmin Filker
Das erste Halbjahr 2008 war geprägt durch ein anhaltend sehr schwieriges
Kapitalmarktumfeld mit starken Verwerfungen, ausgelöst durch die
Finanzkrise und die Eintrübung der Konjunktur.
Insgesamt lag die Driver & Bengsch AG bei Umsatz-und Ergebniszahlen unter
unseren Erwartungen. Im Vergleich zu anderen Finanzdienstleistern
präsentierte die Gesellschaft noch eine akzeptable Entwicklung.
Für das laufende zweite Halbjahr erwarten wir uns eine Verbesserung und gar
ein starkes Wachstum der Provisionserlöse vor dem Hintergrund
der anstehenden Platzierungsphase verschiedener Genusscheinsowie
Anleihenprodukte. Der nach wie vor hohe Kontenbestand von derzeit 33.000
Konten sollte eine stabile Basis weiteren Wachstums darstellen.
Unsere positive Erwartung ist zusätzlich durch die Einführung der
Abgeltungssteuer geprägt, die sich besonders zum Jahresende in einen
höheren Beratungsbedarf und einer höheren Produktnachfrage manifestieren
sollte. Unter der Prämisse einer Aufhellung der Marktlage sollten
auch zusätzliche Umsätze aus der Umschichtung festverzinslicher Konten in
Wertpapierkonten generiert werden.
Dennoch haben wir auf Basis des 1. Halbjahres 2008 unsere Schätzung der
Provisionserlöse aus unserer letzten Studie (27.05.2008) von bisher
14,5 Mio. Euro auf 13,02 Mio. EUR nach unten angepasst. Ebenfalls haben wir
vor dem Hintergrund des schwächeren ersten Halbjahres unsere Prognose für
das EBITDA in 2008 auf 1,63 Mio. EUR deutlich reduziert. Die geschätzte
EBITDA-Marge von 12,5 % für das laufende Geschäftsjahr sollte aufgrund
verbesserter Kostenstrukturen dann im nächsten Jahr wieder auf 14,8 %
(2009e) ansteigen. Mittelfristig erwarten wir uns mit einem besseren
Kapitalmarktumfeld wieder die Rückkehr der Gesellschaft zu früheren
Profitablitätsniveaus (EBITDA-Margen von 30%).
Das Vorsteuerergebnis (EBT) erwarten wir für 2008 mit 1,025 Mio. EUR und
liegen damit über der veröffentlichten Guidance des Unternehmens.
Driver & Bengsch will auf Konzernebene das EBT des Jahres 2006, also
mindestens 0,338 Mio. Euro, mindestens übertreffen. Dabei antizipieren
wir ein erfolgreiches Emissionsgeschäft bei Anleihen- und Genussscheinen.
Als Gewinn je Aktie erwarten wir für 2008 nun 0,03 EUR (bisher 0,10 EUR).
Wir haben auf Basis unserer neuen Schätzungen unsere
Bewertungseinschätzung nach unten angepasst und im Rahmen unserer
DCF-Analyse ein 2009er Kursziel von 2,44 EUR ermittelt (bisher
3,66 EUR). Wir stufen die Driver & Bengsch AG unverändert mit dem Rating
KAUFEN ein.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10615.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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