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Original-Research: CytoTools AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: CytoTools AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu CytoTools AG
Unternehmen: CytoTools AG
ISIN: DE000A0KFRJ1
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 47,25 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende 2014
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Manuel Hölzle
Nächster Schritt zur Markteinführung ist erfolgt; Erste Umsätze in Sicht
Im Mittelpunkt des abgelaufenen Geschäftsjahres 2012 standen bei der
Cytotools AG die weit fortgeschrittenen klinischen Studienphasen des
Hauptproduktes DermaPro(R) in Indien und Europa. Wie den aktuellen
Unternehmensmeldungen zu entnehmen ist, konnte die finale Studienphase III
in Indien für den Indikationsbereich diabetischer Fuß erfolgreich beendet
werden. Die detaillierten Ergebnisse, die in der Unternehmensmeldung vom
19.08.2013 vorgestellt wurden, zeigen eine sehr hohe Wirksamkeit des
Cytotools-Wirkstoffes. So hätte die Heilungsquote der Phase-III-Studie in
Indien insgesamt 91 % betragen. Zudem traten bei keinem der behandelten 310
Patienten Nebenwirkungen oder Unverträglichkeiten auf. Auch beim primären
Zielparameter, dem kompletten Wundverschluss, konnte während einer
Behandlungszeit von maximal 6 Wochen mit 71 % eine hohe Quote erreicht
werden. Gleichzeitig laufen die Vorbereitungen für den Zulassungsantrag in
Indien, wo mit der Markteinführung von DermaPro(R) für den
Indikationsbereich diabetischer Fuß für das Jahr 2014 gerechnet wird.
Auch in Europa sind die klinischen Zulassungstests für den
Indikationsbereich diabetischer Fuß weit vorangeschritten. So wurde im
Januar 2013 die finale Phase-III-Studie für DermaPro(R) auf den Weg
gebracht. Im Rahmen dessen sollen bis zu 300 Patienten an bis zu 30
europäischen Schwerpunktzentren behandelt werden. Die bisherigen
Studienphasen in Europa haben, analog zu Indien, bereits sehr
vielversprechende Ergebnisse geliefert.
Flankierend zum erfolgreichen Fortschritt der klinischen Studienphase ist
es der Cytotools AG gelungen die finanzielle Basis zu stärken. Allen voran
zu nennen ist die Anfang März 2013 durchgeführte Kapitalerhöhung, wodurch
die Cytotools AG einen Bruttoemissionserlös von 3,7 Mio. EUR erzielt hat.
Plangemäß wurde der überwiegende Teil der somit eingeworbenen Barmittel im
Rahmen einer Kapitalerhöhung der Tochtergesellschaft DermaTools Biotech
GmbH weitergereicht, welche komplett von der Cytotools AG sowie von vier
Altgesellschaftern gezeichnet wurde. Gemäß Unternehmensangaben weist damit
die DermaTools Biotech GmbH (hält die Lizenz an dem Hauptprodukt
DermaPro(R)) einen ausreichenden Liquiditätsbestand für die Finalisierung
der europäischen Studienphase auf.
Auf den Fortschritt basierend dürfte der Vermarktungsstart in Indien im
kommenden Geschäftsjahr 2014 erfolgen. Dieser soll im Rahmen einer
Partnerschaft mit CENTAUR Pharmaceuticals Ltd. als Lizensierungsmodell
erfolgen. Auch für die Vermarktung von DermaPro(R) in Europa, welche gemäß
unseren Erwartungen ab dem Geschäftsjahr 2015 erfolgen sollte, dürfte sich
die Cytotools AG einem ähnlichen Vermarktungsmodell bedienen. Zwar ist eine
vorzeitige Patentveräußerung ein mögliches Szenario, dieses haben wir für
unsere Prognosen jedoch außer Acht gelassen.
Unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen richten sich einerseits an den
genannten Vermarktungszeitplan, sie beziehen jedoch andererseits die
Marktpotenziale der beiden für die Gesellschaft wesentlichen Regionen
Indien und Europa ein. Die Marktpotenziale haben wir aus den aktuellen
IDF-Statistiken deriviert und konnten im Rahmen unterschiedlicher Szenarien
hohe Umsatzpotenziale für DermaPro(R) ermitteln. In Summe mit den
erwarteten Produktionserlösen rechnen wir für das kommende Geschäftsjahr
2014 mit Gesamtumsätzen in Höhe von 19,77 Mio. EUR. Die erwarteten
Gesamtumsätze für 2015 in Höhe von 30,39 Mio. EUR sowie für 2016 in Höhe
von
67,80 Mio. EUR berücksichtigen auch die Erlöse aus der europäischen
Vermarktung. Angesichts einer verhältnismäßig schlanken Kosten- und
Organisationsstruktur erachten wir Ergebnismargenniveaus (auf EBITDA-Basis)
von über 70,0 % als gut erreichbar. Diese Größenordnung haben wir als
Grundlage für unser DCF-Modell herangezogen.
Im Rahmen unseres DCF haben wir einen fairen Wert je Aktie in Höhe von
64,40 EUR ermittelt (nach Minderheiten und Sicherheitsabschlag).
Flankierend zum DCF-Modell haben wir eine Peer-Group-Analyse mit
Unternehmen aus dem Biotech-Bereich herangezogen. Als Ergebnis der
Multiplikatoren-Bewertung liegt der faire Aktienwert bei 30,12 EUR. In der
Gleichgewichtung beider Bewertungsverfahren ergibt sich ein fairer Wert je
Aktie von 47,25 EUR. Gemessen am aktuellen Kursniveau der Cytotools-Aktie
lautet daher unser Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12060.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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