Catalis SE
Original-Research: Catalis SE (von Sphene Capital GmbH): Buy
Original-Research: Catalis SE – von Sphene Capital GmbH
Aktieneinstufung von Sphene Capital GmbH zu Catalis SE
Unternehmen: Catalis SE
ISIN: NL0000233625
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Buy
seit: 22.01.2013
Kursziel: EUR 0,18
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: 28.11.2012 (Rating Buy)
Analyst: Susanne Hasler, Peter Thilo Hasler
Nachhaltig positive Perspektiven
Catalis hat erste Eckdaten des Jahres 2012 bekannt gegeben. Danach erzielte
Catalis Umsätze in Höhe von voraussichtlich über EUR 27,0 Mio. (>2,2%
YoY.), ein um Restrukturierungsaufwendungen bereinigtes EBIT von über EUR
0,8 Mio. nach EUR -3,5 Mio. im Vorjahr und ein ‘deutlich positives’
Nachsteuerergebnis, nachdem in den letzten drei Jahren auf Nettoebene
Verluste erwirtschaftet wurden. Der operative Cashflow lag bei über EUR 1,0
Mio. und wurde zur Rückführung von Bankverbindlichkeiten genutzt.
Die Guidance des Managements wurde damit im Wesentlichen erreicht. Die
Erlöse lagen nur knapp unter der mit den Neunmonatszahlen angepassten
Guidance von EUR 28,0 Mio., beim EBIT konnte der untere Rand der Bandbreite
von EUR 0,8-1,2 Mio. in jedem Fall übertroffen werden.
Für das laufende Geschäftsjahr wurde noch keine explizite Guidance
veröffentlicht. Das Management rechnet jedoch damit, dass sich die 2012
vollzogenen Kostensenkungsmaßnahmen vollständig entfalten werden. Die
Erwartungen für das Jahr 2013 werden mit ‘deutlich höher’ beschrieben. Wir
rechnen für 2013e unverändert mit Erlösen in Höhe von EUR 32,2 Mio. und
einem Anstieg des EBIT auf EUR 1,2 Mio. (EBIT-Marge 3,8%). Bezogen auf 62,4
Mio. Aktien entspricht dies einem EPS von EUR 0,02.
Wir bestätigen unser Buy-Rating. Unser Kursziel von EUR 0,18 je Aktie ist
das Ergebnis eines dreistufigen standardisierten DCF-Modells (‘Base Case’).
Gegenüber dem gestrigen Schlusskurs von EUR 0,11 je Aktie ergibt sich auf
Sicht von zwölf Monaten ein Kurspotenzial von rund 64%.
Für das Erreichen unseres Kurszieles sehen wir folgende Risiken: (1)
Bereits über mehrere Jahre hat Catalis Financial Covenants ihrer
Bankkredite verletzt. Seither sind die Bankverbindlichkeiten als
kurzfristig klassifiziert. Es ist u. E. ausgeschlossen, dass Catalis eine
von uns derzeit nicht erwartete, sofortige Zahlungsaufforderung seitens der
Bank erfüllen könnte. (2) Die Wettbewerbsintensität unter den Third
Party-Entwicklern ist intensiv, und auch die internen
Entwicklungsabteilungen von Spieleentwicklern, den Kunden von Kuju, stellen
für Kuju eine potenzielle Bedrohung bezüglich der Rekrutierung
qualifizierten Entwicklungspersonals dar.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11836.pdf
Kontakt für Rückfragen
Susanne Hasler, CFA
+49 (89) 74 44 35 58/
+49 (176) 24 60 52 66
susanne.hasler@sphene-capital.de
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49 (89) 74 44 35 58
+49 (176) 62 11 87
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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