Bayerische Gewerbebau AG
Original-Research: Bayerische Gewerbebau AG (von GBC AG): KAUFEN
Original-Research: Bayerische Gewerbebau AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu Bayerische Gewerbebau AG
Unternehmen: Bayerische Gewerbebau AG
ISIN: DE0006569007
Anlass der Studie: Researchstudie (Initial Coverage)
Empfehlung: KAUFEN
Kursziel: 32,00 Euro
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Felix Gode, Cosmin Filker
Die Tiefkühllogistikbranche zeigt seit vielen Jahren ein stetiges Wachstum
auf, was insbesondere auf den zunehmenden Verbrauch an Tiefkühlkost
zurückzuführen ist. In den vergangenen 30 Jahren legte der
Pro-Kopf-Verbrauch um 168 % auf 40,2 kg pro Jahr zu. Entsprechend stark war
auch die Entwicklung des Tiefkühlkostmarktes, mit einem durchschnittlichen
jährlichen Wachstum von 7,1 % seit 1980. Der Bedarf an Logistikimmobilien
hat damit massiv an Bedeutung gewonnen.
Die Bayerische Gewerbebau AG, als eines der führenden Unternehmen für
Tiefkühllogistikimmobilien in Deutschland, hat ihren Immobilienbestand, der
positiven Marktentwicklung entsprechend, stetig erweitert. So wurden allein
in den Jahren 2009, 2010 und 2011 drei neue Standorte eröffnet und der
Bestand damit auf 25 Kühlhäuser erweitert. Zudem wurden bestehende
Standorte erweitert und modernisiert.
Als Folge der Flächenerweiterungen stiegen die Umsatzerlöse im Jahr 2010 um
1,9 % auf 20,43 Mio. €. Auch durch eine gleichzeitige Optimierung der
Kostenstruktur kletterte das EBIT im Geschäftsjahr 2010 auf 12,60 Mio. €.
Dabei ist zu berücksichtigen, dass hierin einmalige Sondereffekte enthalten
waren. Insbesondere betrifft dies einen Einmalertrag aus der Veräußerung
von Kühlanlagen, welche einen Ertrag in Höhe von 2,3 Mio. € beisteuerten.
Bereinigt um sämtliche Sondererträge und Aufwendungen hätte das EBIT bei
11,24 Mio. € gelegen, 10,3 % höher als in 2009. Die EBIT-Marge verbesserte
sich um 4,2 Prozentpunkte auf 55,0 %.
Die Ergebnis– und Margenverbesserung wird unterstrichen von einer hohen
Ergebnisqualität im Zuge starker operativer Cashflows sowie im
Branchenschnitt überdurchschnittlich hoher Kapitalrenditen. Dies erlaubt
auch die Schlussfolgerung, dass ein solides Kostenmanagement sowie eine
konservative Bilanzierung betrieben wird.
Auch bilanziell ist die Bayerische Gewerbebau AG sehr solide und im
Branchenvergleich überdurchschnittlich gut aufgestellt. Einer
Eigenkapitalquote von 69,1 % stehen Bankverbindlichkeiten in Höhe von nur
32,14 Mio. € bzw. 20,7 % der Bilanzsumme gegenüber. Auch der Loan-to-Value
von 30,3 % ist im Vergleich zu anderen Immobilienunternehmen als sehr
niedrig einzuschätzen. Angesichts dieser gesunden Bilanzrelationen sollte
die Finanzierung von weiteren Expansionsvorhaben in den kommenden Jahren
problemlos möglich sein.
Durch die Fertigstellung des neuen Standortes in Flörsheim und der
Erweiterung in Markgröningen im Frühjahr 2011 sollten die Umsatzerlöse in
2011 weiter anziehen. Wir prognostizieren einen Wert von 20,95 Mio. €.
Gleichzeitig sollte die Kostenstruktur weiter verbessert werden können, mit
der Konsequenz eines steigenden EBIT-Ergebnisses. Unsere Prognosen sehen
für das Geschäftsjahr 2011 ein EBIT in Höhe von 11,65 Mio. € vor.
Insgesamt schätzen wir die Bayerische Gewerbebau AG als ein attraktives
Investment ein. Die stabile Mieterstruktur und hohe Auslastungsquote im
Bereich Tiefkühlimmobilien von 100 % sorgt für eine hohe Stabilität der
Ergebnisse und des operativen Cashflows. Zudem erwirtschaftet das
Unternehmen Kapitalrenditen, die im Branchenvergleich überdurchschnittlich
hoch sind, womit eine attraktive Wertschöpfung stattfindet. An dieser lässt
das Unternehmen seine Aktionäre durch eine in den letzten Jahren stetig
steigende Dividende (zuletzt: 0,63 € bzw. 2,4 % Dividendenrendite)
teilhaben.
Vor dem Hintergrund der hohen Stabilität und Wertschöpfung erachten wir
auch ein KBV von 1,5 sowie ein KGV von 16,3 für das Geschäftsjahr 2011 als
nicht zu ambitioniert. Vielmehr haben wir im Rahmen der DCF-Bewertung einen
fairen Wert für die Aktien der Bayerische Gewerbebau AG in Höhe von 32,00
€ ermittelt. Das aktuelle Kurspotenzial beträgt damit knapp 20 %.
Entsprechend vergeben wir für die Aktie das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11398.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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