artnet AG
Original-Research: Artnet AG (von SIGNUM-RESEARCH GMBH): Kaufen

Original-Research: Artnet AG – von SIGNUM-RESEARCH GMBH

Aktieneinstufung von SIGNUM-RESEARCH GMBH zu Artnet AG

Unternehmen: Artnet AG
ISIN: DE0006909500

Anlass der Studie:Folgestudie auf Basis Q3/2008 Bericht
Empfehlung: Kaufen
seit:
Kursziel: 9,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: 28.08.2008
Analyst: Dipl.-Kaufmann Marcus Sühling

Analyseergebnis
KAUF – Aktuelles Kursziel EUR 9,50
artnet ist in Q3/2008 in USD, in denen ca. 80% der Umsätze fakturiert
werden, um 18,7% gewachsen. Dazu haben die artnet Online Auctions
als Transaktionsplattform 3,3% beigetragen. artnet sieht in der
Ergänzung der artnet websites als reiner Informationsplattform durch die
Auktionsplattform artnetonlineauctions.com ein zusätzliches nachhaltiges
und erhebliches Marktpotential. Für dessen Erschließung
wurden in den vergangenen 5 Quartalen – ab Q3/2007 – die
Personalkapazitäten und Entwicklungskosten deutlich erhöht. Demgegenüber
ist das Umsatzwachstum im bisherigen Kerngeschäft
branchenbedingt auf 15,4% zurückgegangen. In der Folge haben sich die
Gewinne – unserer Planungsrechnung nach – vorübergehend deutlich
gemindert, sollten aber 2009 wieder das Niveau des Jahres 2007
erreichen. Danach erwarten wir in Abhängigkeit von den Erfolgen der
Auktionsplattform zweistellige Umsatzwachstumsraten mit weiter
steigenden Margen.
Voraussetzung für steigende Margen ist eine Trendumkehr in der
Kennzahl Umsatz pro Mitarbeiter. Diese bewegt sich zwar leicht über den
Zahlen von Q4/2007 und Q1/2008, ein nachhaltiger Anstieg steht hier
jedoch noch aus.
Die Entwicklung der Zahl der Mitgliedsgalerien in artnet´s
Galerienetzwerk, dem umsatzstärksten Produkt mit 26% Wachstum in
USD in Q3/2008 ist weiterhin sehr erfreulich. So stieg die Mitgliederzahl
in 2008 in den ersten 3 Quartalen kontinuierlich um netto 271 Galerien
oder 14%.
Artnet plant für 2009 keinen wesentlichen weiteren Personalaufbau, die
Kosten sollen ebenfalls auf dem Niveau von 2008 gehalten werden.
Entsprechend dürften die Gewinne bei geplanten Umsatzzuwächsen von
währungsbereinigt 10% ohne Umsatz Auktionen und den von uns
geschätzten TEUR 700 Umsatz Auktionen wieder deutlich ansteigen. Die
Wachstumsschätzung von 10% im bisherigen Geschäft berücksichtigt
bereits die auch im Kunstmarkt schwierige Wirtschaftslage, da mit
artnet.fr, der Datenbank Dekorative Kunst und den Künstlerindices drei
neue Umsatzträger bis Q1/2009 bereit stehen.
Für die Bewertung der artnet Aktie halten wir weiterhin ein KGV von 25
für angemessen. Dieses ist begründet durch die starke Marktposition mit
teilweiser Monopolstellung und den Wachstums- und Margenerwartungen,
die sich besonders auch aus den Online Auctions ergeben.
Unser DCF-Modell indiziert einen fairen Wert von EUR 9,98. Dies führt zu
einer fairen Werteinschätzung von EUR 9,50 (25 Mal erwarteter Gewinn
2009 von EUR 0,38) nach EUR 12,00 in unserer Studie zum 2. Quartal
2008.
Analyst: Dipl.-Kaufmann Marcus Sühling
Datum der Veröffentlichung: 11.11.2008
Redaktionsschluß: 06.11.2008


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