artnet AG
Original-Research: Artnet AG (von SIGNUM-RESEARCH GMBH): Kaufen
Original-Research: Artnet AG – von SIGNUM-RESEARCH GMBH
Aktieneinstufung von SIGNUM-RESEARCH GMBH zu Artnet AG
Unternehmen: Artnet AG
ISIN: DE0006909500
Anlass der Studie:Folgestudie auf Basis Q2/2008 Bericht
Empfehlung: Kaufen
seit:
Kursziel: 12,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 26.05.2008
Analyst: Dipl.-Kaufmann Marcus Sühling
Unternehmen: Artnet AG
ISIN: DE0006909500
Anlaß der Studie: Folgestudie auf Basis Q2/2008 Bericht
Kursziel: EUR 12,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 26.05.2008
Analyst: Dipl.-Kaufmann Marcus Sühling
Analyseergebnis
KAUFEN Aktuelles Kursziel EUR 12,00
artnet ist im 1. Halbjahr 2008 in USD gerechnet um 25% gewachsen. In
die Berichtswährung Euro umgerechnet hat sich das Wachstum jedoch auf
8,5% reduziert. Entsprechend passen wir das Euro-Umsatzwachstum ohne
Online Auctions Umsätze in 2008 auf 9% und inklusive Online Auctions
auf 12% an. artnet Online Auctions hat ihre Funktionsfähigkeit bewiesen.
Die Plattform wird vom Kunstmarkt angenommen. Im 2. Quartal wurde
bereits ein Provisionsumsatz von TEUR 62 erzielt. Die Monate Juni und Juli
verzeichneten stark steigende Einlieferungszahlen und Umsätze. Unsere
Schätzung der Provisionsumsätze Online Auctions für 2008 von TEUR 323
halten wir daher aufrecht. Nach Start der Vollversion soll das Produkt mit
einer Marketingkampagne einem breiteren Publikum bekannt gemacht
werden. Wir erwarten, dass Online Auctions sich als weltweit relevante
Kunstauktionsplattform etabliert und deutliche Umsatzzuwächse mit
hohen Bruttomargen in den Folgejahren generieren wird.
Der Kostenanstieg von artnet war auch im 2. Quartal 2008 nochmals sehr
hoch. Gegenüber dem Vorjahresquartal haben sich die vier
Hauptkostenarten, einschließlich der Umsatzkosten, in USD um 58%
erhöht. Analog betrug der Personalaufbau 33% im Vergleich zum Ende des
Vorjahresquartals. Hintergrund der Steigerungsraten sind Investitionen in
technische Verbesserungen sowie die Neuproduktentwicklung mit den
Schwerpunkten Indices auf Kunstmarktsegmente sowie der
französischsprachigen website artnet.fr. Im zweiten Halbjahr 2008 ist
nach Aussage von artnet nur noch ein geringer Personal- und
Kostenanstieg geplant.
Die allgemein verhaltene Konjunkturstimmung hat sich bisher nicht in
gleichem Maße am Kunstmarkt widergespiegelt. So erzielen
Präsenzauktionen weiterhin neue Höchstpreise. Daher erwarten wir
unverändert ein Umsatzwachstum von artnet in 2009 und 2010, ohne
Auktionsumsätze, von jeweils 23%. Die negativen Wechselkurseffekte sind
seit dem Monat August 2008 rückläufig und führen zu entsprechend
besseren Umsätzen und Ergebnissen in Euro, sofern sich die Trendwende
des USD/Euro Wechselkurses fortsetzt. Hinzu kommen die geplanten
stark steigenden Auktionsprovisionen.
Als Fazit für das erste Halbjahr 2008 sind ein erfolgreicher Start der
artnet
Online Auctions, eine forcierte Neuproduktentwicklung und ein Wachstum
in USD von 25% verbunden mit einem massiven negativen Wechselkurseffekt zu
verzeichnen. Die Bewertung nehmen wir auf Basis des Jahres 2009 vor, da wir
2008
als Übergangsjahr für artnet einstufen, von einer Informations- zusätzlich
zu einer Transaktionsplattform. Wir halten angesichts des auf Jahre
hinaus von uns erwarteten nachhaltigen Umsatzwachstums und der
jüngsten Währungsentwicklung ein KGV von 25 bzw. einen Kurs von EUR
12,00 für angemessen. Unser DCF Modell indiziert einen Gegenwartswert
von EUR 12,39. Dies führt zu einer aktuellen fairen Werteinschätzung von
EUR 12,00 nach EUR 12,50 in unserer Studie zum 1. Quartal 2008.
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