artnet AG
Original-Research: Artnet AG (von SIGNUM-RESEARCH GMBH): Kaufen
Original-Research: Artnet AG – von SIGNUM-RESEARCH GMBH
Aktieneinstufung von SIGNUM-RESEARCH GMBH zu Artnet AG
Unternehmen: Artnet AG
ISIN: DE0006909500
Anlass der Studie:Folgestudie auf Basis Q1/2008 Bericht
Empfehlung: Kaufen
seit:
Kursziel: 12,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Dipl.-Kaufmann Marcus Sühling
KAUFEN Aktuelles Kursziel EUR 12,50
Artnet ist im 1. Quartal 2008 in den drei bestehenden Geschäftsbereichen in
USD um 29% gewachsen. In Euro gerechnet hat sich das Wachstum auf 13%
reduziert, wechselkursbereinigt lag es jedoch immer noch bei gut 25%.
Entsprechend passen wir in Euro das Umsatzwachstum der bestehenden
Geschäftsbereiche in 2008 auf 17% an.
Der Start der Artnet Online Auctions verlief insgesamt erfolgversprechend
mit den ersten Auktionsabschlüssen im März an. Vom Start weg wurde im März
ein Umsatz von TEUR 17 erzielt und Artnet sieht eine steigende Umsatzkurve.
Erste Anpassungen an die gewonnenen Erfahrungswerte sind bereits in den
Auktionsablauf integriert worden. Unsere Umsatzschätzung für 2008 von TEUR
323 halten wir trotz der Wechselkursentwicklung aufrecht. Eine klare
Prognose ist auf dieser Datenbasis zwar nicht zu erstellen, das
Negativszenario eines Misserfolgs ist aber auf aktueller Datenlage deutlich
unwahrscheinlicher geworden. Der eigentliche Start in der Vollversion mit
einer Werbekampagne – nach Abschluß des Auktionsablaufs in der Betaversion
– könnte somit einen weiteren Schub für Artnet Online Auctions auslösen.
Die Kostenentwicklung verläuft weiterhin auf hohem Niveau, um die
Neuproduktentwicklung zu intensivieren und bestehende Produkte schneller am
Markt zu etablieren und weiterzuentwickeln. Dem steht eine gewisse Dämpfung
des Umsatzwachstums aufgrund der Subprime Krise und der
Konjunkturentwicklung in den USA entgegen, die sich bisher aber nicht
signifikant auf den Kunstmarkt ausgewirkt haben. Entsprechend haben wir das
erwartete Umsatzwachstum ohne Auktionen in 2009 von 25% auf 23% gesenkt und
in 2010 von 20% auf 23% erhöht. Mit wesentlichen negativen
Wechselkurseffekten rechnen wir ab Q4/2008 nicht mehr.
Als Fazit für Q1/2008 sind ein vielversprechender Start der Online
Auctions, eine forcierte Neuproduktentwicklung, ein massiver negativer
Wechselkurseffekt und eine Wachstumsabschwächung auf 29% in USD gerechnet
zu verzeichnen.
Die Bewertung nehmen wir nun nach dem Übergangsjahr 2008 auf Basis 2009 vor
und halten ein KGV von 20 bzw. einen Kurs von EUR 12,60 für mindestens
angemessen. Unser DCF Modell indiziert einen Gegenwartswert von EUR 12,49.
Dies führt zu einer aktuellen fairen Werteinschätzung von EUR 12,50 nach
EUR 11,25 in unserer Erststudie.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: signum-research.com
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