Alphaform AG
Original-Research: Alphaform AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: Alphaform AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu Alphaform AG
Unternehmen: Alphaform AG
ISIN: DE0005487953
Anlass der Studie:Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 3,34 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Philipp Leipold
Für das laufende Geschäftsjahr 2009 erwarten wir wegen des
Konsolidierungseffekts von MediMet einen leichten Umsatzanstieg auf 22,80
Mio. €. Während beim traditionellen Geschäft von Alphaform mit einem
deutlichen Umsatzrückgang infolge des konjunkturellen Abschwungs zu rechnen
ist, führt die erstmalige volljährige Konsolidierung der MediMet unter dem
Strich zu einem Anstieg bei den Umsatzerlösen. MediMet erzielte im
abgelaufenen Geschäftsjahr 2008 Umsätze in Höhe von 6,20 Mio. € (+16 %
gegenüber 2007), wovon im Jahr 2008 lediglich 0,49 Mio. € für den Monat
Dezember konsolidiert wurden. Gestützt durch eine erfreuliche Auftragslage
und die Gewinnung von mehreren Neukunden, bei denen die Serienlieferungen
im Sommer 2009 anlaufen werden, gehen wir bei MediMet für 2009 von einem
organischen Wachstum im oberen einstelligen Prozentbereich aus. Außerdem
ist für die Hauptversammlung im Juli 2009 ein Gewinnabführungs- und
Beherrschungsvertrag vorgesehen.
Das traditionelle Geschäft von Alphaform wird dagegen in 2009 einen
deutlichen Rückgang erleiden. Nachdem sich der Rückgang im F1-Bereich
bereits Ende des ersten Halbjahres 2008 abzeichnete, konnten in der zweiten
Jahreshälfte eine Reihe von Neukunden aus der Automobilbranche gewonnen
werden, so dass sich der Umsatzanteil mit Kunden aus der Automotive-Branche
wieder von rund 35 % in 2007 auf rund 40 % in 2008 (~ 8,6 Mio. €) erhöhte.
Während sich das F1-Geschäft auf dem niedrigen Niveau des zweiten
Halbjahres 2008 stabilisieren sollte, ist im Automotive-Bereich dagegen mit
einer deutlich rückläufigen Umsatzentwicklung im laufenden Geschäftsjahr
2009 gegenüber dem Vorjahr zu rechnen.
Die Gesellschaft hat rechtzeitig mit entsprechenden Kosteneinsparungen auf
den Nachfragerückgang reagiert. Insgesamt will Alphaform in 2009
Einsparungen von rund 2,5 Mio. € realisieren, wovon ein Großteil auf den
Standort München entfällt. Neben der Einführung von Kurzarbeit seit dem 1.
April 2009 wurden auch Maßnahmen bei der Beschaffungsseite und in der
Produktion eingeleitet. Das EBITDA sehen wir im laufenden Geschäftsjahr bei
2,44 Mio. €. In den beiden Jahren 2009 und 2010 fallen Abschreibungen von
jeweils rund 0,8 Mio. € auf den erworbenen Kundenstamm von MediMet an, so
dass die erwarteten Abschreibungen hier mit 2,3 Mio. € bzw. 2,2 Mio. €
überdurchschnittlich hoch ausfallen werden. Ab 2011 werden sich die
Abschreibungen wieder auf einem geringeren Niveau normalisieren. Im
Gegenzug kann Alphaform passive latente Steuern von 0,56 Mio. € in 2009 und
2010 erfolgswirksam auflösen. Das Finanzergebnis sollte nach unserer
Einschätzung aufgrund der hohen Nettoliquidität von über 4 Mio. € leicht
positiv ausfallen.
Das Kursziel für die Aktie der Alphaform auf Basis 2009 haben wir mit 3,34
€ (bisher: 4,50 €) ermittelt. Daher empfehlen wir die Aktie der Alphaform
AG weiterhin zum Kauf und sehen eine sehr gute Möglichkeit zur Kurserholung
auf aktuellem Niveau.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10775.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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