AGROB Immobilien AG
Original-Research: AGROB Immobilien AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: AGROB Immobilien AG – von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu AGROB Immobilien AG
Unternehmen: AGROB Immobilien AG
ISIN: DE0005019004
Anlass der Studie: Research Studie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 27,50 EUR
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Matthias Greiffenberger; Cosmin Filker
Stille Reserven von über 100 Mio. €. 40% unter NAV, deutliches
Upsidepotenzial.
Im Geschäftsjahr 2018 wurden Umsatzerlöse in Höhe von 10,98 Mio. €
erwirtschaftet (VJ: 11,36 Mio. €). Die Umsatzerlöse sowie die
Vermietungsquote (96,1%) verblieben somit auf einem hohen Niveau. Der
Hauptgrund für den leichten Rückgang der Umsatzerlöse waren die
Teilrückgaben von Hauptnutzflächen durch die Plazamedia, welche bereits
wieder vermietet werden konnten. Darüber hinaus wurden zahlreiche
bestehende Mietverhältnisse verlängert.
Parallel zum Umsatz reduzierte sich das EBIT leicht auf 4,49 Mio. € (VJ:
4,83 Mio. €). Jedoch war das Vorjahr auch durch positive Einmaleffekte
geprägt. Mit einer EBIT-Marge in Höhe von 40,9% (VJ: 42,5%) lag die Marge
über der durchschnittlichen EBIT-Marge der letzten 5 Jahre (40,6%).
Kostenseitig gab es insbesondere Verbesserungen im Bereich des
Personalaufwands und des Finanzaufwands. Der Personalaufwand fiel im
Vorjahr höher aus, da zwischen Oktober und Dezember zwei Vorstände für die
AGROB tätig waren und somit verringerte sich der Personalaufwand im
Vergleich zum Vorjahr um 31,9% auf 0,67 Mio. € (VJ: 0,98 Mio. €). Der
Finanzaufwand konnte im Rahmen des anhaltenden Niedrigzinsniveaus und vor
dem Hintergrund einer planmäßigen Tilgung weiter verbessert werden und fiel
auf 1,54 Mio. € (VJ: 2,06 Mio. €).
Im Zuge der Marktbewertung des Immobilienportfolios wurden signifikant
höhere stille Reserven aufgedeckt. So wurde das Immobilienportfolio nach
Verkehrswert mit 179,3 Mio. € bewertet, was 33,7% über dem Vorjahreswert
liegt (VJ: 134,3 Mio. €). Durch diese deutlich höhere Einschätzung des
neuen Bewerters erhöhten sich auch die stillen Reserven um 87,1% auf 103,87
Mio. € (VJ: 55,49 Mio. €). Gleichsam schlug sich diese Entwicklung auch
auf das Eigenkapital nach Verkehrswert nieder, welches sich um 60,6% auf
132,03 Mio. € (VJ: 82,21 Mio. €) erhöhte, was einer Eigenkapitalquote von
72,3% (31.12.2017: 59,3%) entspricht.
Die Guidance für das Geschäftsjahr 2019 liegt bei einem Umsatz zwischen
10,4 und 10,9 Mio. €. Somit wird mit einem leichten Rückgang bzw. einer
konstanten Entwicklung gerechnet. Basis der Umsatzguidance ist das
Vorjahresergebnis sowie ein äußerst konservativer Ausblick. Daher gehen wir
von Umsatzerlösen in Höhe von 10,90 Mio. € aus. Insgesamt sollte der
Standort von der Nähe zu München profitieren und gleichzeitig sieht das
Management das Geschäftsjahr 2019 als ein Investitionsjahr für die Jahre
2020 und 2021 an. So könnten auslaufende Mietverträge im Anschluss zu
höheren Konditionen weitervermietet werden, was mittelfristig zu höheren
Umsatzerlösen führen könnte. Ergebnisseitig sollte mittelfristig eine
leichte Skalierung eintreten und Margenverbesserungen erzielt werden.
Investitionsbedingt erwarten wir für das Geschäftsjahr 2019 einen
Jahresüberschuss in Höhe von 1,99 Mio. €, bzw. 2,10 Mio. € in 2020.
Zukünftig sollte insbesondere der sinkende Finanzaufwand zu weiteren
Ergebnisverbesserungen führen. Weiterhin zeigt sich auch, dass die AGROB
aktuell (40,0% Stämme; 46,1% Vorzüge) deutlich unter dem NAV gehandelt
wird. Dennoch sehen wir die Investitionen, um mittelfristig
Umsatzsteigerungen zu erzielen, als maßgeblichen Erfolgsfaktor für den
langfristigen Unternehmenserfolg an und schätzen diese Strategie als gut
ein. Auf Basis unseres DCF Modells haben wir einen fairen Wert in Höhe von
27,50 € (bisher: 25,75 €) ermittelt und vergeben das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/18031.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 06.05.2019 (11:20 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 13.05.2019 (09:00 Uhr)
Gültigkeit des Kursziels: bis max. 31.12.2019
——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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