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Original-Research: adesso AG (von BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG): Kaufen
Original-Research: adesso AG – von BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG
Aktieneinstufung von BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG zu adesso AG
Unternehmen: adesso AG
ISIN: DE000A0Z23Q5
Anlass der Studie:Basisstudie
Empfehlung: Kaufen
seit: 29.04.2008
Kursziel: 7,90
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: Aufnahme der Coverrage 29.04.2008
Analyst: Daniel Großjohann, Michael Vara
Basisstudie adesso AG: Talsohle durchschritten, adesso kommt gestärkt aus
der Krise
Die sich im Jahresverlauf bei der adesso AG (DE000A0Z23Q5, General
Standard, ADN1) abzeichnende Entwicklung legt eine Rückkehr auf den
bisherigen übergeordneten Wachstumspfad nahe. Auftragseingang und
Auslastung reichten in Q3 bereits wieder an die Vorjahreswerte heran.
Während der Auftragseingang im ersten Quartal krisenbedingt nahezu zum
erliegen kam, deutete sich bereits in Q2 eine Erholung an. Die Tagessätze
gerieten auf Grund der Positionierung im Premiumbereich durch die Krise
nicht unter Druck. adesso hat die zurückliegenden Quartale genutzt, um
antizyklisch zu investieren. Dies scheint sich nun auszuzahlen. Daher gehen
wir davon aus, dass das Unternehmen von der sich abzeichnenden
Normalisierung der Auftragslage überproportional profitieren wird.
Allerdings erwarten wir für 2010 noch nicht, dass das nachhaltige
EBITDA-Margenniveau von über 10 Prozent bereits wieder erreicht wird. Das
Unternehmen weist aktuell eine günstige 2010er EV/EBITDA Relation von 4,1
auf.
Das Kursziel sehen wir bei EUR 7,90 und empfehlen die Aktie zum Kauf.
– In Q3 hat adesso zu alter Stärke zurückgefunden. Der Umsatz stieg auf EUR
18,3 Mio. (+8 Prozent ggü. Q3 2008). Das EBITDA erreichte mit knapp EUR 2,5
Mio. das Vorjahresniveau. Die EBITDA-Marge lag einen Prozentpunkt tiefer
bei 13,6 Prozent. Das Konzernergebnis lag mit EUR 1,54 Mio. dagegen sogar
14 Prozent über dem im Q3 2008 erreichten Wert.
– Gegenüber dem Vorjahr hat adesso die Mitarbeiterzahl einer antizyklischen
Strategie folgend weiter ausgebaut. Das Auslastungsniveau entspricht
bereits wieder jenem vor der Krise. Für die Bereiche Public (Öffentliche
Hand), Logistik und Telekommunikation hat adesso hoch qualifizierte Senior
Business Developer und teilweise auch Vertriebskräfte eingestellt.
Hierdurch sind gegenwärtig die Margen noch belastet, erste Umsätze dürften
die neuen Bereiche im kommenden Jahr liefern.
– Akquisitionen sind ein wichtiger Bestandteil der Unternehmensstrategie,
da sie eine schnelle Penetration neuer Märkte und die Stärkung bestehender
Geschäftsbereiche ermöglichen. Jüngst hat adesso über ihre österreichische
Tochtergesellschaft ein IT-Beratungshaus (Umsatz: ca. EUR 2 Mio. p.a.; über
25 Prozent EBT-Marge) zugekauft. Wir denken, dass adesso Akquisitionen mit
einem Volumen von bis zu EUR 7 Mio. ohne Kapitalerhöhung oder zusätzliche
Fremdkapitalaufnahme bewältigen kann.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10928.pdf
Die Studie ist zudem auf http://www.bankm.de/webdyn/141_cs_Research%20Reports%20Disclaimer.html erhältlich.
Kontakt für Rückfragen
BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG
Mainzer Landstraße 61, 60329 Frankfurt
Daniel Großjohann
daniel.grossjohann@bankm.de
Tel. +49 69 71 91 838-42
Fax +49 69 71 91 838-50
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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